最新基金從業(yè)基金基礎(chǔ)知識(shí)講義
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基金銷售是基金運(yùn)作管理的主要業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)之一，其規(guī)范運(yùn)作是擴(kuò)大基金規(guī)模、保護(hù)投資者利益的重要保證。接下來(lái)學(xué)習(xí)啦小編為大家編輯整理了最新基金從業(yè)基金基礎(chǔ)知識(shí)講義。
資本結(jié)構(gòu)概述
(一)資本結(jié)構(gòu)的定義
資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資本總額中各種資本的構(gòu)成比例。最基本的資本結(jié)構(gòu)是債權(quán)資本和權(quán)益資本的比例，通常用債務(wù)股權(quán)比率或資產(chǎn)負(fù)債率表示。
例如，一個(gè)公司的總資本是1000萬(wàn)元，其中有300萬(wàn)元的債權(quán)資本和700萬(wàn)元的權(quán)益資本，那么該公司的資本結(jié)構(gòu)即包含30%的債務(wù)和70%的權(quán)益，該公司的資產(chǎn)負(fù)債率是30%。
有負(fù)債的公司被稱為杠桿公司。一個(gè)擁有100%權(quán)益資本的公司被稱為無(wú)杠桿公司，因?yàn)樗鼪]有債權(quán)資本。
(二)資本的類型
1.債權(quán)資本
(1)債權(quán)資本是通過(guò)借債方式籌集的資本。公司向債權(quán)人(如銀行、債券持有人及供應(yīng)商等)借入資金，定期向他們支付利息，并在到期日償還本金。
(2)公司貸款利率一般情況下會(huì)高于國(guó)債的利息。
2.權(quán)益資本
(1)權(quán)益資本是通過(guò)發(fā)行股票或置換所有權(quán)籌集的資本。權(quán)益資本在正常經(jīng)營(yíng)情況下不會(huì)償還給投資人。兩種最主要的權(quán)益證券是普通股和優(yōu)先股。
(2)普通股是股份有限公司發(fā)行的一種基本股票，代表公司股份中的所有權(quán)份額，其持有者享有股東的基本權(quán)利和義務(wù)。
(3)優(yōu)先股和普通股一樣代表對(duì)公司的所有權(quán)，同屬權(quán)益證券。但優(yōu)先股是一種特殊股票，它的優(yōu)先權(quán)主要指：持有人分得公司利潤(rùn)的順序先于普通股，在公司解散或破產(chǎn)清償時(shí)先于普通股獲得剩余財(cái)產(chǎn)。
(4)優(yōu)先股的股息率往往是事先規(guī)定好的、固定的，它不因公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的好壞而有所變動(dòng)。
(三)各類資本的比較
1.現(xiàn)金流量權(quán)與投票權(quán)
(1)公司債權(quán)方，如債券持有者或銀行，對(duì)公司事務(wù)沒有表決權(quán);但不管公司盈利與否，公司的債權(quán)人都有權(quán)要求公司按期支付利息且到期歸還本金。
(2)普通股股東可以選出董事，組成董事會(huì)以代表他們監(jiān)督公司的日常運(yùn)行;董事會(huì)選聘公司的經(jīng)理，由經(jīng)理負(fù)責(zé)公司日常的經(jīng)營(yíng)管理。
(3)普通股股東有分配盈余及剩余財(cái)產(chǎn)的權(quán)利。但分配多少股利取決于公司的經(jīng)營(yíng)成果、再投資需求和管理者對(duì)支付股利的看法。
(4)優(yōu)先股沒有到期期限，無(wú)須歸還股本，每年有一筆固定的股息，相當(dāng)于永久年金(沒有到期期限)的債券，但其股息一般比債券利息要高一些。
(5)優(yōu)先股一般情況下不享有表決權(quán)。優(yōu)先股是股東以不享有表決權(quán)為代價(jià)而換取的對(duì)公司盈利和剩余財(cái)產(chǎn)的優(yōu)先分配權(quán)。
2.清償順序
(1)債權(quán)資本是一種借入資本，代表了公司的合約義務(wù)，因此債券持有者/債權(quán)人擁有公司資產(chǎn)的最高索取權(quán)。
(2)接著是優(yōu)先股股東。在公司解散或破產(chǎn)清算時(shí)，優(yōu)先股股東優(yōu)先于普通股股東分配公司剩余財(cái)產(chǎn)。
(3)普通股股東是最后一個(gè)被償還的，剩余資產(chǎn)在普通股股東中按比例分配。股東的有限責(zé)任使股東的損失以其投資金額為限，即最大損失也不會(huì)超過(guò)股東在公司的投資金額。
3.風(fēng)險(xiǎn)和收益特征
股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)更大，要求更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，其收益應(yīng)該高于債權(quán)投資的收益。
最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)
1958年，莫迪利亞尼和米勒提出關(guān)于資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值之間關(guān)系的莫迪利亞尼—米勒定理，簡(jiǎn)稱MM定理。
該定理認(rèn)為，在不考慮稅、破產(chǎn)成本、信息不對(duì)稱并且假設(shè)在有效市場(chǎng)里面，企業(yè)價(jià)值不會(huì)因?yàn)槠髽I(yè)融資方式改變而改變。也就是說(shuō)，不論公司選擇發(fā)行股票還是債券，或是采用不同的紅利政策，都不會(huì)影響企業(yè)價(jià)值。因此MM定理也被稱為資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)原理。
MM定理的前提是無(wú)摩擦環(huán)境的資本市場(chǎng)條件，即資本自由進(jìn)出、平等地獲得信息、不存在交易成本和稅收等，這些假設(shè)顯然與經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)不符。放松了沒有企業(yè)所得稅的假設(shè)后認(rèn)為企業(yè)發(fā)行債券或獲取貸款越多，企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值越大。
20世紀(jì)70年代，學(xué)術(shù)界提出對(duì)負(fù)債帶來(lái)的收益與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行適當(dāng)平衡來(lái)確定企業(yè)價(jià)值的權(quán)衡理論，認(rèn)為隨著企業(yè)債務(wù)增加而提高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和可能產(chǎn)生的破產(chǎn)成本，會(huì)增加企業(yè)的額外成本，而最佳的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是負(fù)債和所有者權(quán)益之間的一個(gè)均衡點(diǎn)，這一均衡點(diǎn)就是最佳負(fù)債比率。
債券的久期和凸度
利率變化是影響債券價(jià)格的主要原因之一，久期和凸度是衡量債券價(jià)格隨利率變化特征的兩個(gè)重要指標(biāo)。
(一)久期
到期期限是度量債券壽命的傳統(tǒng)指標(biāo)，并不是衡量債券壽命的充分性指標(biāo)，因此引入久期的概念。
【例題單選題】下列關(guān)于債券的久期的說(shuō)法，不正確的是( )。
A.麥考利久期又稱為存續(xù)期，是指?jìng)钠骄狡跁r(shí)間。
B.修正的麥考利久期等于麥考利久期除以(1+y)
C.零息債券麥考利久期等于期限
D.麥考利久期從終值角度度量了債券現(xiàn)金流的加權(quán)平均年限，即債券投資者收回其全部本金和利息的總時(shí)間。
【答案】D
【解析】麥考利久期又稱為存續(xù)期，是指?jìng)钠骄狡跁r(shí)間，從現(xiàn)值角度度量了債券現(xiàn)金流的加權(quán)平均年限，即債券投資者收回其全部本金和利息的平均時(shí)間。
麥考利久期又稱為存續(xù)期，是指?jìng)钠骄狡跁r(shí)間，從現(xiàn)值角度度量了債券現(xiàn)金流的加權(quán)平均年限，即債券投資者收回其全部本金和利息的平均時(shí)間。麥考利久期公式：用貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流給時(shí)間做加權(quán)平均。
規(guī)律：
(1)零息債券麥考利久期等于期限。
(2)修正的麥考利久期等于麥考利久期除以(1+y)。
(二)凸性
久期來(lái)估計(jì)債券價(jià)格的波動(dòng)性是近似值。在收益率變動(dòng)較小時(shí)適用。若利率變化較大需要使用凸性來(lái)估算。
凸性是債券價(jià)格與到期收益率之間的關(guān)系用彎曲程度的表達(dá)方式。
凸性導(dǎo)致債券收益率下降所引起的債券價(jià)格上升的幅度不等于收益率同比上升所引起的債券價(jià)格下降的幅度。
五點(diǎn)規(guī)律：
(1)凸性導(dǎo)致價(jià)格收益率曲線凸向原點(diǎn)的。
(2)曲線上任意一點(diǎn)(切線)的斜率表示久期，收益率越低，斜率越大，即久期越大。
(3)斜率變化的速率就是凸度(凸性)。
(4)價(jià)格收益率曲線越彎曲，凸度越大。
(5)價(jià)格收益率曲線越彎曲，久期來(lái)衡量債券價(jià)格變動(dòng)的偏差就越大。
(三)久期和凸性的應(yīng)用
債券基金經(jīng)理通過(guò)運(yùn)用久期和凸度實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)組合現(xiàn)金流匹配和資產(chǎn)負(fù)債有效管理。債券基金經(jīng)理能夠確定持有期，那就能找到所有的久期等于持有期的債券，并選擇凸性最高的那種債券投資。這種策略被稱為免疫策略。
常用的免疫策略主要包括：所得免疫和價(jià)格免疫
(1)所得免疫保證投資者有充足的資金可以滿足預(yù)期現(xiàn)金支付的需要。這對(duì)于養(yǎng)老基金、社保基金、保險(xiǎn)基金等機(jī)構(gòu)投資者具有重要的意義;所得免疫包括現(xiàn)金配比策略、久期配比策略和水平配比策略。
(2)現(xiàn)金配比策略限制性強(qiáng)，彈性很小;
久期配比策略也存在一定不足之處;
水平配比策略中的流動(dòng)性強(qiáng)且彈性較大。
(3)價(jià)格免疫由那些保證特定數(shù)量資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值高于特定數(shù)量負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值的策略組成。價(jià)格免疫使用凸性作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)凸性與負(fù)債凸性相匹配。