企業集團資金管理策略縱橫談

　　資金是企業集團一切財務資源的最終表現形式，也是企業集團最基礎的資源，在企業集團財務管理體系中占據戰略性地位。從企業集團管理系統子功能的角度看，財務管理是對企業資源在資金形態上的獲取和在使用過程中加以管理，從而履行企業的有關責任并達到企業價值目標的管理活動，因此，財務管理首先是資金管理，其戰略性地位首先在于企業集團的生存與安全體現在資金鏈條是否可能被拉斷；而從發展與平衡的角度看，資金效益最佳則體現了企業集團資源配置最優。而從資金管理科學化內涵的意義上理解，只有把企業資金的管理和運用納入到資本管理亦即以價值為核心的企業資源管理的框架之內，才能為企業財務戰略、公司治理結構以及企業戰略的全面一致提供可靠支撐。

　　因此，從戰略意義上講，企業集團公司的資金策略不僅需要考慮資金流向管理，而且需要考慮在風險環境下資金取得的成本、使用效率和運營效果等重大問題。為此，集團公司的資金策略可以從籌融資策略和資金管理策略兩大方面作出選擇，并保證風險、成本與收益之間的匹配。

　　一、籌融資戰略

　　籌融策戰略可以認為是資金策略的子策略。理論上講，籌融資策略的目標是融資成本最小化，但是，對于企業集團而言，由于具體目標的多元化，決定了集團公司需要不斷地擴大融資渠道和籌資規模，導致集團公司常常面臨著巨大的籌資壓力。再加之多元化的融資渠道不僅僅與資金成本和融資規模有關，還和集團公司不同的業務特性、業務地區范圍、業務的戰略地位乃至社會責任有密切關系。因此，籌融資策略的目標是實現與集團戰略目標和業務結構相適應的、合理的、多元化的融資結構。

　　以上目標決定了集團公司必然要采取內部積累（留存收益再投資）、外部權益融資即發行股票、發行債券和銀行借款等多種渠道開展融資活動，但是，由于每種渠道都有各自的優缺點和資本成本，同時多種融資渠道的組合，也決定了公司的資本結構，進而產生財務風險。

　　因此，集團公司的籌融資策略選擇需要守住資本成本底線和資本結構底線。在此前提下，集團公司的籌資策略可以根據具體業務結構、融資主體的特性等因素在多種渠道中作出選擇。

　　二、資金管理策略

　　資金管理策略是在戰略視野下審視資金管理系統的基本職能及其有效性。資金管理系統職能是以控制目標為依據而在制度體系環境中運作的，而控制目標與制度環境是在企業戰略和公司治理的基礎上生成的。

　　因此，資金管理策略首先體現在它的戰略控制職能上。一般來說，財務戰略控制的目標就是企業的長期財務規劃以及預算中的財務指標，特別是圍繞資本回報率、紅利（一般也是企業資產和凈資產）增長率以及資本成本這三大價值驅動因素所形成的財務指標體系。因此，資金管理體系的戰略控制職能首先是緊緊圍繞這些價值驅動因素的控制職能。

　　三、資金管理控制職能

　　基于上述分析，為了保證企業集團資金管理策略的有效性，資金控制職能的具體內容應包括：一是從技術上確定資本成本，這是資金管理系統的核心責任，是守住資本成本這一底線具有根本性的問題；二是資金頭寸和現金頭寸管理，這一問題本質上只是對企業長期財務規劃和預算的補充性問題，其目標是確保企業短期流動性和變現性；三是企業集團財務信用管理，包括售出信用、取得信用以及信用儲備管理；四是企業集團的納稅籌劃系統，問題至少要涉及企業集團的成本管理系統、轉移定價系統和資金頭寸管理系統等；五是企業的薪酬、激勵和福利體系，這一體系雖然從內容上看，不在企業集團的資金體系之內，但和企業集團的資金管理體系也存在復雜的關聯。