夾層融資是什么

　　夾層融資(MEZZANINEFINANCE)是指在風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)方面介于是否確定于優(yōu)先債務(wù)和股本融資之間的一種融資形式。對(duì)于公司和股票推薦人而言，夾層投資通常提供形式非常靈活的較長(zhǎng)期融資。

　　夾層融資簡(jiǎn)介

　　夾層融資是一種無(wú)擔(dān)保的 長(zhǎng)期債務(wù)，這種債務(wù)附帶有投資者對(duì) 融資者的權(quán)益認(rèn)購(gòu)權(quán)。夾層融資只是 從屬債務(wù)(subordinate debt)的一種，但是它常常從作為從屬債務(wù)同義詞來(lái)用。夾層融資的利率水平一般在10%～15%之間，投資者的目標(biāo) 回報(bào)率是20%～30%。一般說(shuō)來(lái)，夾層利率越低，權(quán)益認(rèn)購(gòu)權(quán)就越多。

　　夾層投資也是私募股權(quán)資本市場(chǎng)(private equity market)的一種投資形式，是傳統(tǒng)創(chuàng)業(yè)投資的演進(jìn)和擴(kuò)展。在歐美國(guó)家，有專門(mén)的夾層投資基金(mezzanine fund)。如果使用了盡可能多的股權(quán)和優(yōu)先級(jí)債務(wù)(senior debt)來(lái)融資，但還是有很大資金缺口，夾層融資就在這個(gè)時(shí)候提供利率比優(yōu)先債權(quán)高但同時(shí)承擔(dān)較高風(fēng)險(xiǎn)的債務(wù)資金。由于夾層融資常常是幫助企業(yè)改善 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和迅速增加營(yíng)業(yè)額，所以在發(fā)行這種 次級(jí)債權(quán)形式的同時(shí)，常常會(huì)提供企業(yè)上市或被收購(gòu)時(shí)的股權(quán)認(rèn)購(gòu)權(quán)。

　　夾層融資適用條件

　　融資企業(yè)一般在以下情況下可以考慮夾層融資

　　1. 缺乏足夠的 現(xiàn)金進(jìn)行擴(kuò)張和收購(gòu); 2. 已有的銀行 信用額度不足以支持企業(yè)的發(fā)展。

　　3. 企業(yè)已經(jīng)有多年穩(wěn)定增長(zhǎng)的歷史;

　　4. 起碼連續(xù)一年(過(guò)去十二個(gè)月)有正的現(xiàn)金流和EBITDA(未減掉 利息、所得稅、折舊和分?jǐn)偳暗臓I(yíng)業(yè)收益);

　　5. 企業(yè)處于一個(gè)成長(zhǎng)性的行業(yè)或占有很大的市場(chǎng)份額;

　　6. 管理層堅(jiān)信企業(yè)將在未來(lái)幾年內(nèi)有很大的發(fā)展;

　　7.估計(jì)企業(yè)在兩年之內(nèi)可以上市并實(shí)現(xiàn)較高的股票價(jià)格，但是現(xiàn)時(shí)IPO市場(chǎng)狀況不好或者公司業(yè)績(jī)不足以實(shí)現(xiàn)理想的IPO，于是先來(lái)一輪夾層融資可以使企業(yè)的總?cè)谫Y成本降低。

　　夾層融資歷史縱覽

　　2006年，夾層融資在 發(fā)達(dá)國(guó)家發(fā)展良好。據(jù)估計(jì)， 夾層基金。Al-tAsset預(yù)計(jì)，歐洲每年的 夾層投資將從2002年的40億歐元(合47億美元)上升到2006年的70億歐元以上。但在亞洲，夾層融資市場(chǎng)還未得到充分發(fā)展。

　　盡管一些機(jī)構(gòu)已向亞洲公司提供了夾層融資這種形式，但現(xiàn)在亞洲的 夾層基金仍然寥寥無(wú)幾。直到2006年，亞洲公司對(duì)夾層融資的需求依然較小，主要原因是大多數(shù)公司能從銀行獲得利率較為優(yōu)惠的優(yōu)先債務(wù)。這種優(yōu)先債務(wù)非常普遍，并且極少進(jìn)行 盡職調(diào)查，在簽約和其他常規(guī)義務(wù)方面的限制也很少。貸方在承擔(dān)股票式投資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，卻只接受了極低的回報(bào)。

　　在1997年夏天亞洲發(fā)生金融危機(jī)后，夾層 融資方式的提供數(shù)量大大減少。當(dāng)時(shí)，優(yōu)先債務(wù)的持有者更加不愿意經(jīng)受風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)椴涣假J款的數(shù)額節(jié)節(jié)上升。這些債務(wù)持有者積極將業(yè)務(wù)重點(diǎn)調(diào)整至少量?jī)?yōu)質(zhì)公司。當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)在建立復(fù)雜的 債務(wù)工具時(shí)通常缺乏專業(yè)知識(shí)和冒風(fēng)險(xiǎn)的勇氣，尤其在沒(méi)有擔(dān)保的情況下。此外，公眾股票市場(chǎng)對(duì)于大多數(shù)公司而言幾乎是關(guān)閉的，而高 收益率的市場(chǎng)在亞洲尚未得到充分發(fā)展。即使這樣的市場(chǎng)存在，鑒于對(duì)最低發(fā)行額規(guī)模的諸多要求，潛在發(fā)行人的數(shù)量也極為有限。

　　在1997年亞洲金融危機(jī)之后，不利的經(jīng)濟(jì)氣候也引發(fā)了許多積極的發(fā)展(包括人們更愿意接受亞洲以外的資本、企業(yè)治理結(jié)構(gòu)有所改善以及法律法規(guī)和監(jiān)管方面的變革)，這幫助夾層融資提供者創(chuàng)造了2006年這種良好的投資環(huán)境。

　　夾層融資優(yōu)勢(shì)

　　夾層融資是介于風(fēng)險(xiǎn)較低的優(yōu)先債務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)較高的股本投資之間的一種 融資方式。因此它處于公司 資本結(jié)構(gòu)的中層。夾層融資一般采取次級(jí)貸款的形式，但也可以采用可轉(zhuǎn)換票據(jù)或 優(yōu)先股的形式(尤其在某些 股權(quán)結(jié)構(gòu)可在監(jiān)管要求或資產(chǎn)負(fù)債表方面獲益的情況下)。