投資者的未來讀后感(2)
投資者的未來讀后感
投資者的未來讀后感篇3
前些天我讀完了杰里米J。西格爾所著的《投資者的未來》，總結如下：
一、增長率陷阱。
1、西格爾提出那些高速增長的新公司未必是好的投資標的，并舉例IBM和新澤西石油，長期持有的結果是舊經濟的新澤西石油打敗了高科技公司IBM，雖然IBM的增長率更高，但是“出于對創新的熱情，投資者為參與其中付出了過高的代價”，西格爾認為“一只股票的長期收益并不依賴該公司實際的利潤增長率，而是取決于該增長率與投資者預期的比較”。(這與查理*芒格的觀點“價值投資是對基本面的賭博”完全異曲同工)
2、關于“創造性的毀滅”，“創造性的毀滅”是由熊彼得提出來的，它揭示了資本主義經濟的本質：“新的公司和產業不斷地出現，舊的經濟實體或者破產或者被其他公司兼并”，這個創造性毀滅的過程推動了經濟的滾滾向前，但卻讓原有公司的股東深受傷害。最典型的行業就是高科技公司，因為創新，一批批公司快速崛起，同樣是因為創新，這批公司中的多數又被新的創新型公司所毀滅。(從這個角度我理解了茅臺的價值，一成不變的生產工藝卻能屹立百年不倒，而創業板的那些公司，注定了大多數公司最終都是短命的，當然不值得付出太多)
3、應該如何投資?西格爾認為應該尋找歷久彌堅的旗艦企業。正如巴菲特所說“那些擁有又寬又深的護城河的企業”。
4、投資一些快速增長的部門并不意味著受益。
我個人觀點，并不是高速增長的公司都不值得投資，你如果幾年前能夠買入百度或者谷歌，當然能夠獲得巨大的收益，那么如何才能避開增長率陷阱?一是需要深入的研究公司，比市場更加貼近事實;二是投資那些擁有深而寬的護城河的企業，三是在估值的時候針對未來高增長的公司應盡可能的保守一些，給自己留有余地，也就是“安全邊際”。
二、對新事物的高估
1、泡沫陷阱。西格爾的這本書寫于科技股泡沫破滅之后，而且西格爾本人也因為預測科技股泡沫破滅而名聲大噪，所以西格爾也花費了很大的篇幅論述泡沫的形成，以及如何規避泡沫。“不管泡沫是否存在，定價永遠是重要的，那些為了增長率而舍得付出任何代價的人最終將會狠狠的被市場懲罰。”
2、關于新股，還是用格雷厄姆的話來總結：“大多數新發行的股票都在適宜的市場條件下銷售--對股票銷售者適宜意味著對購買者不那么適宜”。
3、關于生產力創造者和價值毀滅者的科技。西格爾認為“科學技術的發展并不能確保高額的收益或是豐厚的利潤”，問題在于一個重要的經濟學原理--合成謬誤。單個公司通過新技術可以實現利潤增長，但所有公司都采用新技術，只能導致成本和價格的下降，生產力發展的好處去了消費者那里而不是給了股東。用查理*芒格的話來總結：“科技能夠幫助你也能夠毀滅你，學會區分這兩者是微觀經濟學中的重要一課。遺憾的是，大多數人腦袋里都沒有這個概念。”
4、生產效率與利潤在失敗的行業中取勝。西格爾舉了大量的例子證明它的觀點，在一些失敗的行業中能夠尋找到高利潤的投資標的。這點彼得*林奇也有過類似的觀點“如果一家公司在一個停滯不錢的市場上獲得的份額持續增加，而另一家公司則在一個激動人心的市場上為避免份額的減少而竭力掙扎，那么前者的境況無疑要比后者好很多。”
三、股東價值的源泉--股利
1、如果管理層總是按照股東的利益行事，那么股利無關緊要(這點還是巴菲特總結的好，主要看留存的1美元能不能產生超過1美元的收益)。但是，對大部分公司而言，股利在培養股東與管理層之間的相互信任中以及對于確保管理層關于利潤生命是否真實可信的一個重要因素。
2、股利再投資--熊市的保護傘和收益加速器。在熊市中通過收到的股利再投資可以增加所持有的股份(我認為如果所有人都這么做，就相互抵消了，問題是不太可能所有人都這么做)，當牛市到來時能獲得更多的收益。
四、人口危機和未來全球經濟強國的轉變
1、發達國家的老齡化可能導致資產的價格下降(買的人少了，賣的人多了)，解決出路在哪里?中國、印度等新興的國家可以購買發達國家出售的資產。
五、投資組合策略
1、全球市場也存在增長率陷阱，增長最快的中國股市回報也最低，不被看好的阿根廷卻能獲得最高的投資收益。
2、D-I-V指標：
股利(Dividends)：購買那些擁有可持續現金流并將這些現金流以股利行事返還給投資者的股票;
國際化(International)：認識到經濟力量的平衡將從發的歐美日移動到中國、印度等發展中國家;
估價(Valuation)：積累那些相對于其預期增長而言有著合理價格的公司股票，避開首次發行股票、熱門股票和其他那些被普遍認為“必須”投資的公司和產業。
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