如何看待股指期貨市場(chǎng)
如何看待股指期貨市場(chǎng)
股指期貨是指在交易所進(jìn)行的以某一股票價(jià)格指數(shù)作為標(biāo)的，由交易雙方訂立的，約定在未來某一特定時(shí)間以約定價(jià)格進(jìn)行股價(jià)指數(shù)交割結(jié)算的標(biāo)準(zhǔn)化合約的交易。下面由學(xué)習(xí)啦小編為你分享如何看待股指期貨市場(chǎng)的相關(guān)內(nèi)容，希望對(duì)大家有所幫助。
如何看待股指期貨市場(chǎng)的多空持倉
完整意義上的現(xiàn)代股票市場(chǎng)包括了三個(gè)層次，分別是股票一級(jí)發(fā)行市場(chǎng)、二級(jí)交易市場(chǎng)和三級(jí)風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)，其中三級(jí)風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)主要是指股指期貨、期權(quán)市場(chǎng)。1982年美國(guó)堪薩斯交易所推出價(jià)值線指數(shù)期貨合約以來，全球已有超過400個(gè)股指期貨品種，在促進(jìn)各國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力方面發(fā)揮出了重要作用。2010年4月16日滬深300股指期貨的上市，填補(bǔ)了我國(guó)股票風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)的空白，是我國(guó)資本市場(chǎng)建設(shè)的一次重大突破。
作為風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)，股指期貨市場(chǎng)與股票現(xiàn)貨市場(chǎng)在交易機(jī)制、交易對(duì)象等很多方面都存在不同，多空持倉就是股指期貨市場(chǎng)區(qū)別于現(xiàn)貨市場(chǎng)的一個(gè)重要表現(xiàn)，正確看待股指期貨市場(chǎng)的多空持倉，有助于我們更加準(zhǔn)確地理解股指期貨市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制和功能特點(diǎn)。
1、什么是“多空持倉”和“空頭持倉量大增”?
股票現(xiàn)貨市場(chǎng)交易對(duì)象是上市公司股票，一筆交易完成后，股票從賣方賬戶劃轉(zhuǎn)至買方賬戶，對(duì)于買方來說，持倉會(huì)增加，對(duì)于賣方來說，持倉會(huì)減少，包括融資融券在內(nèi)的各類交易行為對(duì)市場(chǎng)持倉量的影響為零，股票現(xiàn)貨市場(chǎng)持倉總量始終與股票流通總量相等，也不存在空頭持倉的概念。
在股指期貨市場(chǎng)上，買賣對(duì)象是一種標(biāo)準(zhǔn)化合約，除了合約執(zhí)行價(jià)格隨行就市外，其它條款保持固定，交易實(shí)質(zhì)是基于標(biāo)準(zhǔn)化合約之上的權(quán)利義務(wù)，而不是證明財(cái)產(chǎn)歸屬的有價(jià)證券。股指期貨市場(chǎng)的持倉就是指尚未進(jìn)行對(duì)沖了結(jié)的合約頭寸，如果是合約買方，就是多頭持倉，如果是合約賣方，就是空頭持倉。由于期貨合約沒有發(fā)行量的限制，只要市場(chǎng)參與者能夠達(dá)成新的交易，理論上股指期貨持倉量可以無限放大。
從股指期貨市場(chǎng)整體看，多頭、空頭持倉必然相等，這是因?yàn)楹霞s要達(dá)成交易的話，買賣雙方缺一不可，因此，股指期貨市場(chǎng)上任何一筆交易完成時(shí)，多空持倉都會(huì)出現(xiàn)相同數(shù)量、相同方向的變化，開倉交易會(huì)使多空持倉同量增加，而平倉交易則會(huì)使多空持倉同量減少，不可能發(fā)生多空持倉總量不等的情況。
既然全市場(chǎng)多頭持倉和空頭持倉必然相等，那么我們經(jīng)常聽到的空頭持倉大增，或者凈空頭持倉增加又是怎么一回事呢?原來，這是把部分持倉量居前的會(huì)員——通常是前20大席位——的多空持倉量單獨(dú)列出來進(jìn)行比較的結(jié)果。例如，2013年11月15日收盤后，滬深300股指期貨主力合約持倉量88962手，這意味著主力合約多頭持倉和空頭持倉都是88962手，而多頭持倉居前的20大會(huì)員共計(jì)持有62834手多倉，空頭持倉居前的20大會(huì)員共計(jì)持有72374手空倉，這樣就可以計(jì)算出當(dāng)日主力合約凈空頭持倉是9540手。多空持倉結(jié)構(gòu)變化主要就體現(xiàn)在凈空頭持倉的變化上。
2、多空持倉并不具備預(yù)測(cè)股票市場(chǎng)走勢(shì)的特殊能力
在我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展早期，由于市場(chǎng)規(guī)模較小，商品期、現(xiàn)貨市場(chǎng)間存在一定程度割裂，制度和監(jiān)管尚在摸索等多種原因，有時(shí)會(huì)出現(xiàn)主力依靠資金實(shí)力影響市場(chǎng)走勢(shì)的現(xiàn)象，也就是我們通常說的“做莊”，甚至?xí)霈F(xiàn)“逼空”、“逼多”行情。在這種情況下，多空持倉作為主力資金意圖的表現(xiàn)，對(duì)投資者判斷市場(chǎng)走勢(shì)具備一定的參考意義。但隨著期貨市場(chǎng)規(guī)模的迅速擴(kuò)大，期貨市場(chǎng)相關(guān)制度、監(jiān)管以及執(zhí)法的到位，商品期貨市場(chǎng)上也很難再看到傳統(tǒng)的莊家主力了。
對(duì)于股票市場(chǎng)來說，現(xiàn)貨市場(chǎng)參與群體廣泛，信息傳播迅速，云集了各類大型機(jī)構(gòu)，是發(fā)現(xiàn)和決定股票價(jià)格的主戰(zhàn)場(chǎng)，股指期貨價(jià)格不具有獨(dú)立性，再加上股指期貨市場(chǎng)嚴(yán)格的準(zhǔn)入和監(jiān)管，從一開始就沒有給莊家主力生存的土壤空間。我們都知道，只有不斷進(jìn)行交易，持續(xù)對(duì)價(jià)格施加影響，莊家主力才有可能影響市場(chǎng)走勢(shì)，而截至2013年11月15日，股指期貨市場(chǎng)所有190家機(jī)構(gòu)客戶的1848個(gè)交易編碼日均成交量之和僅1.2萬手，只占市場(chǎng)日均交易量的1.4%，不足以對(duì)價(jià)格產(chǎn)生任何實(shí)質(zhì)性影響，這說明股指期貨市場(chǎng)是一個(gè)接近完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，并不存在所謂的主力。股指期貨市場(chǎng)多空持倉并不是主力之間的主動(dòng)博弈工具，而是與現(xiàn)貨市場(chǎng)成交量、股價(jià)波動(dòng)等指標(biāo)一樣，是市場(chǎng)參與者集體交易行為的結(jié)果，不會(huì)比RSI、KDJ、MACD以及均線系統(tǒng)等其他一些常見的技術(shù)分析指標(biāo)具有更強(qiáng)大的信息揭示和預(yù)測(cè)能力。
從統(tǒng)計(jì)學(xué)的實(shí)證檢驗(yàn)角度，驗(yàn)證這一點(diǎn)并不復(fù)雜，只需對(duì)幾個(gè)重要的變量進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)和相關(guān)性分析即可。所謂格蘭杰因果檢驗(yàn)和相關(guān)性分析都是常用的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)方法，在醫(yī)學(xué)、生物科學(xué)、物理學(xué)和經(jīng)濟(jì)社會(huì)科學(xué)中被廣泛使用。我們運(yùn)用這一方法對(duì)滬深300股指期貨多空持倉變化與股票現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)際走勢(shì)進(jìn)行了檢驗(yàn)。其中，與市場(chǎng)習(xí)慣相一致，分別采用了前20大席位多空倉位比值以及前20大席位凈空頭持倉波動(dòng)率來表示滬深300股指期貨的多空持倉變化，并把兩變量與反映滬深300股票現(xiàn)貨指數(shù)走勢(shì)情況的指數(shù)當(dāng)日收益率、隔日收益率以及第三日收益率進(jìn)行了相關(guān)性檢驗(yàn)和格蘭杰因果檢驗(yàn)。
統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)日多空持倉量變化與當(dāng)日現(xiàn)貨指數(shù)收益率是統(tǒng)計(jì)意義上的可替代變量，多空持倉不具備特殊的信息揭示能力，更重要的是，統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)當(dāng)日多空持倉與隔日現(xiàn)貨指數(shù)收益率和第三日現(xiàn)貨指數(shù)收益率之間沒有因果關(guān)系，也不存在顯著的相關(guān)性。
這樣的實(shí)證結(jié)論說明了什么?一是表明，股指期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)走勢(shì)高度關(guān)聯(lián)，股指期貨沒有脫離現(xiàn)貨市場(chǎng)走出獨(dú)立行情，期、現(xiàn)貨市場(chǎng)都是對(duì)同樣的外部信息做出反映，相互印證，共同發(fā)現(xiàn)真實(shí)的市場(chǎng)價(jià)格，這為股指期貨市場(chǎng)發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)管理功能奠定了良好基礎(chǔ);二是表明，股指期貨多空持倉與現(xiàn)貨市場(chǎng)漲跌幅是一個(gè)硬幣的兩面，用股指期貨多空持倉量變化來預(yù)測(cè)后市，其實(shí)就等于認(rèn)為“當(dāng)日市場(chǎng)跌，則次日市場(chǎng)繼續(xù)跌;當(dāng)日市場(chǎng)漲，則次日市場(chǎng)繼續(xù)漲”。
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