股指期貨有什么風險(2)

股指期貨有什么風險

　　套利風險

　　1.保證金追加風險

　　由于指數期貨市場實行每日無負債結算制度，使得套利者必須承擔每日保證金變動風險。當保證金余額低于維持保證金時，投資者應于下一營業日前補足至原始保證金水平，未補足者則開盤時以市價強制平倉或減倉。若投資者的保證金余額以盤中成交價計算低于維持保證金，期貨公司有權執行強制平倉或減倉。

　　若套利者資金調度不當，可能迫使指數期貨套利部位提前解除，造成套利失敗。因此，投資組合的套利時要保留一部分現金，以規避保證金追加的風險。

　　2.純粹套利者與準套利者共同競爭的風險

　　套利者可依據是否持有現貨指數區分為純粹套利者和準套利者兩種。準套利者本身已擁有現貨部位，當套利機會出現時，不用在市場上建立現貨頭寸，支付的套利成本較小。而純粹套利者則須在建立現貨部位上付出比較高的套利成本。因此，純粹套利者所面臨的價格區間相對于準套利者來說更寬。這樣，對于有準套利者參與的套利機會，純粹套利者處于不利地位，獲利難度較高。

　　3.流動性風險

　　套利者在買賣現貨時若遇到現貨漲停或跌停而無法當日買入或賣出時，則面臨延遲至第二個交易日交易的價格波動風險。當兩市流動性不一致時，同樣的交易量會引起期、現價格變化程度不一致。所以應密切關注兩市流動性差異以及控制倉位。

　　4.股利發放不確定性風險

　　指數期貨套利區間的計算中涉及到上市公司現金股息，但由于我國股市中股利發放時間不確定，因此在計算套利區間時必須考慮股息發放時間。

　　5.變動成本

　　沖擊成本和等待成本的準確估計比較困難，它不僅取決于套利資金量的大小，與交易當日市場流動性也有很大關系，變動成本的錯誤估計可能導致套利失敗。

　　6.跟蹤誤差

　　由于在用滬深300指數期貨合約套利時完全復制滬深300指數比較困難，而且復制成本較高。在用滬深300指數的替代現貨進行套利時，要注意兩者在套利期間出現較大偏離的可能，如果在套利期間兩者出現較大偏離就可能導致套利失敗。

　　風險成因

　　股指期貨市場風險來自多方面。從期貨交易起源與期貨交易特征分析，其風險成因主要有四個方面：價格波動、保證金交易的杠桿效應、交易者的非理性投機和市場機制是否健全。

　　1.價格波動

　　股票市場是國民經濟的晴雨表，受政治、經濟與社會諸多因素的影響，股票價格指數時刻在變化。而股指期貨市場特有的運行機制可能導致價格頻繁乃至異常波動，從而產生較大風險。

　　2.杠桿效應

　　期貨交易實行保證金制度，交易者只需支付期貨合約價值一定比例的保證金(通常為5%～10%)即可進行交易。這種以小博大的高杠桿效應，既吸引了眾多投機者的加入，也放大了本來就存在的價格波動風險。較小價格變化也會導致較大風險，市場狀況惡化時，他們可能無力支付巨額虧損而發生違約。期貨交易的杠桿效應是區別于其他投資工具的主要標志，也是股指期貨市場高風險的主要原因。

　　3非理性投機

　　投機者是期貨交易中不可缺少的組成部分，既是價格風險的承擔者也是價格發現的參與者，不僅促進價格合理形成，而且提高市場流動性。但是，在風險管理制度不健全的情況下，投機者受利益驅使，極易利用自身的實力、地位等優勢進行市場操縱等違法、違規活動。這種行為既擾亂了市場正常秩序，扭曲了價格，影響了發現價格功能的實現，還會造成不公平競爭，損害其他交易者的正當利益。

　　4.市場機制不健全

　　股指期貨市場在運作中由于管理法規和機制不健全等原因，可能產生流動性風險、結算風險、交割風險等。在股指期貨市場發展初期，這種不健全的機制會產生相應風險，并可能導致股指期貨與現貨市場間套利有效性的下降，導致股指期貨功能難以正常發揮。