如何利用股指期貨管理股票投資組合

　　在股票市場中，投資者通常會遇到兩個困惑：一是建立的股票組合在大市趨好的情況下可以獲得盈利，但是在大市下跌的行情中，往往會產生虧損，有沒有什么有效的辦法改變在下跌行情中產生虧損的狀況呢？二是在上漲行情中，投資組合雖然能夠獲利，但會跑不贏大盤，或者相對大盤的表現不令人滿意，有沒有什么辦法能靈活調節組合對大盤收益的相對表現呢？下面學習啦小編就為您介紹一下以上兩個問題。

 

　　對于這兩個困惑投資者很難在股票市場本身找到答案。首先股票市場現在沒有做空機制，投資者只能通過做多盈利，因此在大市趨下、幾乎所有股票都下跌的行情中，投資者只能是虧損或離場觀望，即使今后放開融券業務，可以做空一些股票，但是很受限制，不能完全解決問題。其次股票價格變化很難把握，無法準確預測其漲跌幅度和速度，試圖通過頻繁調節投資組合的股票構成來提高組合相對大盤的表現，很難輕易達到目的。

 

　　但是在股指期貨推出以后，投資者只要在投資組合中加入適量的股指期貨合約就可以比較輕松地解決上述兩個難題。因為股指期貨作為一個期貨品種，具有內在的做空機制，在下跌的行情中只要在組合中加入一定的股指期貨空頭合約，就可以通過期貨交易的盈利對沖掉股票上的損失，如果期貨和股票頭寸比重搭配適當，還能夠產生盈利，這就解決了投資者在股市投資中的第一個困惑。股指期貨是以一個股票指數作為標的，并且與標的指數在價格運動上趨于一致，因此它本身可以看作是大市變動的一個指標，此外股指期貨交易具有杠桿機制，只要靈活運用杠桿倍數和資金運用比例，股指期貨交易能設計出很多種相對大盤的收益表現，因此在股票投資組合中加入適當的股指期貨合約就可以解決投資者的第二個困惑。

 

　　從以上分析可以看出股指期貨在管理股票組合中有兩大功能：一是靈活調節股票組合價值變動的方向；二是靈活調節股票組合相對大盤的價值變動幅度。在實際操作中要運用好股指期貨的這兩個功能，必須計算出所需交易的股指期貨合約份數，其方法分別介紹如下：

 

　　方法一、滿足第二個功能所需交易的股指期貨合約數

 

　　一個投資組合相對大盤的收益表現可以用其β值來表示，β值越大表明組合相對大盤的波動幅度越大，在牛市中越能取得好的收益表現。利用股指期貨能很靈活地調節投資組合的β值，使投資者在上漲行情中獲取更大的收益。

 

　　令股票組合的β值為βS，股指期貨的杠桿倍數為N，則多頭股指期貨頭寸的β值為N，假設總資金分配在股票組合和股指期貨上的比例分別為C1和C2，則有C1+C2=1。

 

　　假設投資者希望將總投資組合的β值確定在水平D，則C1×βS+C2×N=D，由C1=1-C2，推得（1-C2）×βS+C2×N=D，可以算出C2=（D-βS）/（N-βS），C1=（N-D）/（N-Βs），總資金量M等于投在股票組合上的資金MS除以其在總資金的比重C1，用公式表示為M=MS/C1，由此可以計算出需用于股指期貨頭寸上的資金量為MF=M×C2=MS/C1×C2=MS×（D-βS）/（N-D），假設每份股指期貨合約的價值為VF，則為使總投資的β值確定在D值水平上需要買入的股指期貨合約份數為MF/VF。

 

　　方法二、滿足第一個功能所需交易的股指期貨合約數

 

　　當大市趨下時，投資者賣出一定數量的股指期貨合約，以對沖股票組合損失，甚至獲得盈利。假設已有的股票組合中有股票1、2、3……n，其β值分別為β1、β2、β3…βn；設股指期貨的杠桿倍數為N，則空頭股指期貨頭寸的β值為-N；令總資金為M，投入在每只股票和股指期貨的資金量分別為M1、M2、M3…Mn和MF，總資金在n只股票和股指期貨上的分配比例分別為C1、C2、C3…Cn和CF；令總頭寸的β值為βP。

 

　　則有：β1×C1+β2×C2+β3×C3+…+βn×Cn-N×CF=βP，如果投資者想要在大市下跌的行情中能獲利，需要使βP＜0。

 

　　β1×C1+β2×C2+β3×C3+…+βn×Cn-N×CF＜0

 

　　=>N×CF＞β1×C1+β2×C2+β3×C3+…+βn×Cn

 

　　=>CF＞（β1×C1+β2×C2+β3×C3+…+βn×Cn）/N

 

　　=>M×CF＞M×（β1×C1+β2×C2+β3×C3+…+βn×Cn）/N

 

　　=>MF＞（β1×M1+β2×M2+β3×M3+…+βn×Mn）/N

 

　　即只要股指期貨交易資金超過（β1×M1+β2×M2+β3×M3+…+βn×Mn）/N，投資組合就能在熊市中獲利。假設每份股指期貨合約價值為VF，則所需賣出期貨合約數最少為MF/VF。