試談期貨市場如何更好地服務三農

試談期貨市場如何更好地服務三農

　　三農問題是關系國家發展的全局性和根本性問題。解決好三農問題，是確保社會穩定、實現全面建設小康社會宏偉目標的需要。在中國，如果沒有2/3以上的農民人口的穩定，就沒有國家的穩定。如果農業、農村、農民問題長期得不到解決，勢必影響社會的穩定和國家的長治久安。而全面建設小康社會和構建社會主義和諧社會，難點和重點都在三農。2004年以來，中央連續六年出臺指導三農工作的“一號文件”，通過強化支農政策，創新生產經營方式，促進農業發展、農民增收和農村穩定。中央在新時期指導三農工作的精神，更加重視對市場機制的利用，并指出要充分發揮期貨市場引導生產、穩定市場、規避風險的功能，對期貨市場發展提出了更高的要求。

　　一、期貨市場的功能

　　期貨市場服務三農的基礎是它具有發展價格和套期保值的功能。一方面，期貨價格通過買賣雙方充分競爭形成，能夠比較準確地反映現貨市場未來的供求狀況和價格走勢，具有前瞻性、透明性和權威性的特點，已經成為國際貿易定價的基準價格。另一方面，在期貨市場建立與未來現貨市場相反、數量相等的頭寸，無論之后期貨和現貨價格如何變動，期貨合約到期時，期貨和現貨的損益均可抵消，市場參與者達到套期保值、規避價格風險的目的。

　　以棉花的期現貨數據分析為例(數據來源于中國棉花信息網)，驗證棉花期貨價格與現貨價格之間的引導關系，以期檢驗兩個變量在時間上的先導、滯后關系。具體檢驗結果為：

　　之后為系統默認的2期，現貨價格不是期貨價格的Granger原因的F值較小，而P值較大，因此現貨價格是期貨價格的Granger原因較弱;期貨價格不是現貨價格的Granger原因的F值較大，而且P值較小，因此期貨價格是現貨價格的Granger原因。因為人為期貨價格和現貨價格之間存在著Granger因果關系，現貨價格領先于期貨價格的強度較弱，而期貨價格領先于現貨價格的強度較強。因此中國棉花期貨價格和現貨價格具有很強的正相關性，棉花期貨價格對現貨價格具有較強的互相引導關系，較好地實現了期貨市場價格發現的功能。

　　二、美國期貨市場的現狀

　　美國期貨市場在全球占據龍頭地位。據美國期貨業協會(FIA)的統計，2005年全球場內期貨及期權交易量達到99億張合約，其中美國為35.3億張，占到全球成交總量的35.7%。與中國同時期相比，美國交易所市場期貨及期權衍生品成交總量從1995年的6.02億張上升至2005年的35.3億張，增長了6倍，年均增長率達到17.7%。

　　截至2008年11月12日，美國共推出農產品期貨期權品種208種，其中食品飲品類69種，谷類47種，牧畜和肉類35種，油料類24種，作物收益類20種，木料類9種，還有其他類的4種。覆蓋面非常廣，在具體分支下也涉及了眾多農產品品種的細分。

　　在美國，農戶為避免糧食價格下跌風險，非常普遍使用期貨市場進行避險。一些較大的農業生產者直接參與期貨市場回避風險，而絕大多數中小農業生產者則是通過各種銷售合作社來參與糧食流通，銷售合作社開展期貨套期保值業務來回避價格風險。根據美國審計總署(GAO)的一份報告顯示，美國從事套期保值的生產者的比率介于19%~25%之間。年銷售收入在25萬美元以上的農場主更有可能使用套期保值、遠期合約等風險管理工具來規避風險。而年收入在5萬美元以下的農場主則主要采用多樣化經營來降低風險。而不同品種使用期貨和期權進行套期保值的比例也不同，分別為：棉花46%、玉米42%、小麥23%。其他田間作物24%、牛肉和豬肉20%、乳制品18%、家禽20%。

　　三、中國期貨市場現狀

　　中國與美國同為大宗基礎性產品，如農產品、能源、礦產資源等主要原材料的生產國、消費國和貿易國。以農產品為例，中國的小麥產量排在世界第一位，玉米產量為世界第二位，大豆產量為世界第四位，進口量為世界第二位。中國具有充分運作農產品等大宗商品期貨的雄厚現貨基礎和巨大的避險需求。但在期貨交易品種數量方面，中國卻與美國期貨市場有著巨大差距。

　　中國目前的期貨上市品種包括大豆、小麥、玉米、豆粕、棉花、銅、鋁、天然橡膠、燃料油、白糖、豆油1種，交易合約共有13種，已形成以農產品、工業品為主，兼顧能源產品的品種結構。

　　1995年，中國期貨市場成交量達到迄今為止巔峰的6.36億張合約。之后由于市場進入清理整頓時期，成交量以平均每年20%以上的速度衰減。這種狀況一直持續到了2000年，此時的成交量是 0.55億張，已不及1995年的1/10。

　　進入新千年，中國期貨市場步入了復蘇時期。截至2006年12月，市場成交量回升至接近4.4億張，但仍未達到十年前的市場水平。期貨市場經過十年奮斗，雖然這期間中國國民經濟經歷了高速穩步增長，卻未能帶領期貨市場走出歷史的桎梏。

　　四、結論

　　綜合對比中美兩國期貨市場的狀況可以看出，中國期貨市場存在的問題：上市品種少;農戶進入市場難;投機者多過保值者;金融支農難到位以及集約化程度低。而國內國外的經驗也告訴我們：(1)期貨市場的價格發現功能有利于合理安排種植結構。期貨價格作為未來供求的信號及時傳送給農民，成為農民調整種植面積的依據，從而減小在生產上的盲目性。同時還可以充分利用期貨市場價格來指導生產，引導農民調整種植結構，淘汰沒有競爭力的品種，向低投入高產出的優質農作物轉變，從而提高農民收入。(2)期貨交易能夠提高合約履約率，穩定龍頭企業和農民的收入。對于涉農企業來說，棉花現貨市場的價格大起大落所帶來的價格風險也可利用期貨市場來回避，通過分析期貨市場的走勢，同時分析現貨市場行情，鎖定生產經營成本。管理市場風險的同時，期貨市場還能促進農業生產的標準化，提高生產質量。(3)期貨市場可以提高涉農企業的資信水平，降低貸款的信用風險，促進涉農信貸的發展。大力推動金融衍生品市場建設，盡可能減少市場風險，同時通過金融衍生品企業自己控制風險，回避通過過多的國家宏觀調控來減少企業承擔的市場風險，但需要注意的是對金融衍生品風險的把握，次貸危機引起的全球金融風暴讓我們看到濫用金融衍生工具的結果，但我們也不能因此就不進行金融創新，只要在把控風險的前提下，金融創新無疑是推動金融市場發展的切入點。(4)簡化上市審查機制，使商品交易所權限更廣。在美國，推出期貨交易新品種被認為是期貨交易所的基本權利，交易所一般只要報相關政府監管部門核準，甚至備案即可。政府只管新品種上市規則的制定。正是這種市場化審批制度，大力推動了美國期貨市場的發展。(5)加大宣傳力度，增加投資者教育。在市場推介的過程中，不能只局限于推介會，信息資料的傳播。網站建設以及與高校、科研機構協會、合作社等多方面的合作推廣也非常重要。

　　因此，用期貨服務三農，絕不僅僅是為了農業、農村的發展和農民的富裕，而是關系到實現國家的長治久安和民族的偉大創新。國際期貨市場的發展歷史和國內的實踐經驗都表明，農產品期貨市場可以在指導農業生產、發展現代農業和繁榮農業經濟等方面發揮積極的促進作用。