我國租賃資產證券化案例分析研究論文
我國租賃資產證券化案例分析研究論文
資產證券化，是指將某一單位(通常是銀行或非銀行金融機構等)流動性較差但具有相對穩定的可預期現金收入的資產，通過一定的資產結構安排，對資產中風險與收益要素進行分離與重組，進而轉換為在金融市場上可以出售和流通的證券，據以融資(變現)的過程。以下是學習啦小編今天為大家精心準備的：我國租賃資產證券化案例分析研究相關論文。內容僅供參考，歡迎閱讀!
我國租賃資產證券化案例分析研究全文如下：
【摘要】 本文對已經獲批的三類融資租賃公司所獲批產品案例進行對比分析，對其基礎資產、發行人、增信措施特點進行了比較分析，最后對我國租賃資產證券化產品特點進行了總結。目前我國的租賃資產證券化主要采用由證券公司發起的“專項資產管理計劃”的類信托模式，該品種發行人多為大型國企或實力強評級高的民營企業。承租人涉及行業以基建、醫療、礦業、汽車為主，所涉及承租人涉及醫院、政府大型平臺公司、能源電力企業、礦業企業等。
2014年1月9日，銀監會和中國銀行業協會在北京舉行“2013年中國銀行業十件大事”發布會。入選十大事件之三為“到工銀金融租賃公司調研，融資租賃行業迎來發展契機”。到訪金融租賃公司之后，關于支持飛機租賃減免稅的發展政策文件、銀監會關于增加同意金融租賃公司開展資產證券化條款的修訂版等行業利好文件相繼出臺。國務院副汪洋也在近日商務部報送的融資租賃發展報告上批示，“融資租賃業大有可為”，要求商務部與有關部門積極配合，支持融資租賃發展。
根據中國租賃聯盟統計，在2006―2013年的八年期間，中國融資租賃業一直呈幾何級數式增長，業務總量由2006年約80億元人民幣增至2013年約21000億元人民幣，增長了261倍，可以說是幾何級增長的速度。2010年總業務規模躍居世界第二位，僅次于美國。2014年6月底，國內融資租賃業務規模達到2.6萬億元人民幣，但是我國融資租賃滲透率僅在4%左右，還遠低于歐美等國將近30%的融資租賃滲透率，這也意味著我國融資租賃行業有著巨大的市場空間。
融資租賃行業在快速發展過程中也面臨著巨大的資金需求壓力，單一的融資渠道及“長債短融”的結構是租賃行業發展遇到的瓶頸。作為一種新的融資方式，資產證券化在證券市場的發展過程中增加了流動性，為我國融資租賃公司的融資方式提供了更多的選擇機會。資產證券化的產生對融資租賃行業具有重要的意義。
一、租賃資產證券化定義
租賃資產證券化(Leasing-Backed Securitization ，以下簡稱LBS)也可以稱為租賃資產支持證券，屬于資產證券化中企業資產證券化(屬于ABS)的一類，是指融資租賃公司(包含內資融資租賃公司、中外合資融資租賃公司、金融租賃公司三類)集合一系列用途、性能、租期相同或相近，并可以產生大規模穩定的現金流的租賃資產(租賃債權)，通過結構性重組，將其轉換成可以在金融市場上出售和流通的證券的過程。
二、我國租賃資產證券化發展現狀
2006年4月，首個租賃資產證券化產品――“遠東首期租賃資產支持收益專項資產管理計劃”(簡稱“遠東首期計劃”)成功發行，這標志著我國融資租賃行業資產證券化模式在資本市場上正式啟航。
截止到2014年6月，融資租賃公司獲得證監會核準六單租賃資產證券化業務，規模為72.8億元，占核準企業資產證券化規模16.3%;已核準租賃資產證券化業務成功發行四單，規模為40.75億元，占已發行企業資產證券化規模10%。
三、我國租賃資產證券化案例比較分析
1、中外合資租賃公司資產證券化案例比較分析
中外合資租賃公司中目前只有遠東國際租賃有限公司分別于2006年及2011年成功發行過兩期租賃資產化產品。
(1)首期及二期發起人情況比較。遠東國際租賃有限公司(簡稱“遠東租賃”)，1991年成立于沈陽，成立時注冊資本1000萬美元，為中外合資企業，是世界500強中化集團麾下專業從事融資租賃服務的公司。目前遠東租賃的注冊資本為53271萬美元。
根據《遠東租賃首期專項資產管理計劃資產支持受益憑證募集說明書》及《遠東租賃二期專項資產管理計劃資產支持受益憑證募集說明書》，對兩次發行時點遠東租賃同一家企業在不同時點情況進行了比較并匯總，見表1。
從表1可以看出，遠東租賃在2006年到2011年無論從資本實力還是人員、業務規模都獲得了快速的發展。2011年3月30日，遠東宏信有限公司在香港主板上市，成為首家港股上市融資租賃公司。
(2)基礎資產比較。根據《遠東租賃首期專項資產管理計劃資產支持受益憑證募集說明書》及《遠東租賃二期專項資產管理計劃資產支持受益憑證募集說明書》，對兩次發行時點遠東租賃發行租賃資產證券化產品基礎資產情況整理匯總，如表2。
(3)租賃資產證券化增信方式有顯著不同。“遠東首期計劃”采用的是內外部相結合的方式進行信用增級。內部增級方式就是以次級受益憑證作為對優先級憑證的保證，投資者購買的為優先級受益憑證，而原始權益人遠東租賃購買的是次級受益憑證。母公司中化集團對外部增級提供擔保，出具單方面保函的目的是為了一旦證券化資產出現償付困難，中化集團承擔不可撤銷的連帶擔保責任，由中化集團以自有資金償付優先級受益憑證。
“遠東二期計劃”中，內部增級方式中優先級憑證做了更為細致的分層。同時采用的外部增級方式變為由交通銀行根據《流動性支持貸款協議》的約定，在發生流動性支持啟動事件后，在承諾額度內向遠東租賃提供流動性支持貸款，并直接將貸款資金劃轉至專項計劃賬戶，由遠東租賃和計劃管理人將貸款資金用于補充專項計劃賬戶內的資金，以使專項計劃賬戶內資金足以兌付當期兌付日應付的優先級受益憑證的預期收益。流動性支持貸款本息由遠東租賃負責向流動性支持機構償付。
2、內資融資租賃公司資產證券化案例介紹及比較分析
廣匯租賃“匯元一期”專項資產管理計劃2013年10月18日經中國證監會批準，2013年12月5日成功發行。“匯元一期”是國內首個以汽車融資租賃為背景的公司發行的資產證券化產品，開啟了國內汽車租賃公司資產證券化的先河。
2014年6月25日，國泰租賃首支資產證券化產品――“國泰一期專項資產管理計劃”在深交所綜合協議交易平臺正式掛牌。“國泰一期”產品是山東省成功發行的第一支、也是國內融資租賃企業成功發行的第四支資產證券化產品。 兩家內資融資租賃公司產品基本情況見表3。
(1)發起人在租賃行業細分方向專業優勢明顯。發起人新疆廣匯租賃服務有限公司(已正式更名為匯通信誠租賃有限公司)是商務部審批的首家汽車融資租賃公司，其主要業務方向就是汽車融資租賃及經營租賃業務，其在汽車租賃領域專業優勢明顯。
發起人國泰租賃有限公司是目前國內規模最大的礦山機械設備融資租賃服務商。其依托股東方山東國資委及新汶礦業集團有限責任公司資源優勢，準確定位市場角色，立足山東，面向全國，逐步發展成為國內規模最大、專業性最強的礦山設備融資租賃服務商，并初步形成了以礦山設備、工程機械租賃為基礎，以節能環保設備、運載設備等配合國家熱點政策的租賃服務為延伸，以不動產租賃、車輛租賃等其他業務為重要補充的戰略發展體系。
兩家企業分別在汽車融資租賃領域和礦山機械設備領域有著其獨特的專業化優勢和資源優勢。
(2)基礎資產比較分析。第一，行業單一性較強。兩家租賃公司的細分專業化發展方向決定了其基礎資產的主要構成。廣匯租賃的產品中基礎資產是廣匯租賃發放的27000多筆汽車客戶應收租賃款，行業屬性明顯;國泰一期中的基礎資產中92%的資產是礦山開采設備，其余均為工業制造相關設備，其行業屬性也是非常突出。第二，單一合同資產分散程度兩極化發展。廣匯租賃的基礎資產中27000份合同對應應收租賃款余額約為16億元，國泰租賃一期基礎資產中30份合同對應應收租賃款余額約為14億元。兩個產品中基礎資產所對應單一合同金額差別巨大。從風險分散角度來說，單一合同金額越小，其違約對基礎資產池現金流影響也就越小。第三，租賃業務模式比較分析。廣匯租賃的基礎資產中27000份合同都是直接融資租賃業務，這與其為股東服務的廠商租賃性質符合。而與其形成反差的是國泰租賃的30份合同都是售后回租業務。
3、金融租賃公司資產證券化案例介紹及比較分析
“工銀租賃專項資產管理計劃”(以下簡稱“工銀資管計劃”)是我國首單以金融租賃公司作為發行主體的證券化產品，初始計劃募集金額為20億元，獲批募集金額為15.9億元。
“民生租賃專項資產管理計劃”(以下簡稱“民生資管計劃”)是我國第二單以金融租賃公司作為發行主體的證券化產品，獲批募集金額為16.15億元。
“工銀資管計劃”和“民生資管計劃”獲批后，按照要求需要于6個月內完成發行募集工作。但由于工銀租賃及民生租賃系銀監會監管的金融租賃公司，在當時時點金融租賃公司的相關管理規定中沒有涉及資產證券化的相關規定，而超過了制度規定就需要銀監會進行審批。銀監會最終暫停了工銀租賃和民生租賃的發行審批。政策層面成了制約金融租賃公司發行的主要障礙。
不過這個政策層面問題已經獲得解決，隨著2014年3月銀監會修訂了《金融租賃公司管理辦法》，增加了以下條款：“經銀監會批準，符合條件的金融租賃公司可以開辦發行金融債券、在境內保稅地區設立項目公司開展融資租賃業務、資產證券化等業務。”自政策松綁后，多家金融租賃公司對于資產證券化業務躍躍欲試，5家公司已經上報了各自的產品方案，預計首批金融租賃公司資產證券化產品規模為60―70億元。
金融租賃行業的資產規模達到1.03萬億元，而行業的產品和業務也在高速發展，這些對于公司資本金都提出了更高要求，各家金融租賃公司都在積極尋找提升資金使用效率的途徑。未來租賃資產證券化或將成為包括金融租賃公司在內的金融機構盤活存量的重要手段，也將受到銀行間市場和交易所市場投資者的“青睞”。
四、我國租賃資產證券化特點分析
1、2011年重啟前后縱向對比分析
比較于首單租賃資產證券化產品，2011年重新開閘之后新發行的租賃資產證券化產品有以下特點。
(1)基礎資產種類更豐富。出現了礦業設備融資租賃資產、軌道交通融資租賃資產、海運航空設備融資租賃資產、汽車融資租賃資產等新的種類。更為特別的是，基礎資產不再限于動產設備，不動產基礎設施資產也開始入池。
(2)信用增級措施豐富。增信手段上進行了創新，遠東二期采用了差額支付承諾和流動性支持兩種手段;國泰專項資產管理計劃采用了差額支付承諾的手段進行外部增信。
(3)運用更加市場化的手段確定發行利率。采用了簿記建檔方式確定受益憑證預期收益率，所確定的收益率包含了投資者對未來利率波動的考慮。
(4)償付方式上采用過手攤還方式。用于收回專項計劃賬戶每期的沉淀資金，降低了原始權益人融資成本。
2、橫向比較分析
目前我國的租賃資產證券化主要采用由證券公司發起的“專項資產管理計劃”的類信托模式。資產證券化涉及法律關系復雜，稅收制度不完善等問題，多次中斷，該品種發行人多為大型國企或實力強評級高的民營企業。承租人涉及行業以基建、醫療、礦業、汽車為主，所涉及承租人涉及醫院、政府大型平臺公司、能源電力企業、礦業企業等。
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