短期債市利空的內容
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短期債市利空 將推升債券收益率
13日，財政部新發行的5年期固息國債中標利率2.58%，高于二級市場估值逾5bp，認購則不足兩倍，顯示需求寡淡。市場對月中流動性波動心存警惕，而13日外貿數據為年初以來經濟轉暖又添新證，短期內，流動性、基本面、信用違約疊加風險偏好的不利變化，加劇債券市場拋盤，昨日債券市場出現加速下挫。市場人士指出，短期債市調整難言結束，在流動性重現收緊跡象的情況下，謹慎為宜，需警惕集中止盈釀成踩踏行情，同時也可留意利率超預期上行可能造就的機會。
5年國債招標遇冷
密集供給潮中，13日，財政部新發5年期固息國債“16附息國債07”不出所料地遭受冷待。據財政部公告披露，13日，“16附息國債07”全場加權中標利率為2.58%，實際發行330億元;市場人士進一步透露，該券邊際中標利率為2.65%，全場認購倍數為1.73倍，邊際1.18倍。
加權利率高、邊際與加權利差大、認購倍數偏低，不管從哪個角度來看，本次5年期國債招標結果均不理想。據中債到期收益率曲線顯示，4月12日，銀行間市場上待償期為5年的固息國債收益率為2.53%，本期國債發行利率足足比二級估值高出5bp，為今年以來所罕見。
“邊際與加權中標利率相差7個基點，表明機構參與謹慎，傾向往高了投。”前述市場人士表示。他同時指出，在發行利率明顯高出二級估值的情況下，認購倍數仍不足2倍，更加反映出機構參與的意愿不足。
年初以來已發行的記賬式國債中，此次5年期國債的認購倍數創了新低。而之前發行的3支5年期固息國債，全場認購倍數在2.97至3.21之間，表明此前該期限國債較受機構的歡迎。
短期利空集中
值得一提的是，從4月起，關鍵期限國債的發行規模普遍提高，如本期國債計劃發行330億元，多于此前3支債券的200億元。在近期債券供給密集的背景下，單支國債發行規模提高對承銷發行造成的壓力有所加大。但相比供給端不利變化，近期一級市場招投標降溫，最主要的原因還在于需求萎縮。
其一，宏觀數據鞏固經濟企穩預期，基本面令債市承壓。4月以來，3月份及一季度宏觀經濟數據陸續公布，年初以來持續困擾債市的經濟企穩預期面臨驗證，繼月初先行公布的3月PMI超預期回暖上演“開門紅”后，13日，海關總署發布的3月外貿數據亦意外遠超預期，為短期經濟企穩向好增添新證據。
海關總署13日公布，以美元計價的3月中國出口數據同比增長11.5%，結束了2015年7月來連續八個月的負增長，并創下13個月新高;進口則同比下降7.6%，降幅較上個月明顯收窄。交易員表示，貿易數據超預期向好，令原本就偏弱的債市再遭打擊，現券拋盤加重，一級市場亦受到牽連，一二級利率呈現交替上行的走勢。
總而言之，債券發行量的速增，近日的債券違約時間，以及經濟基本面的好轉等債市利空因素將降低市場對債券的需求熱度，從而也將推升債券的收益率。
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