發行債券方式是什么

發行債券方式是什么

　　改革開放以來，我國國債發行方式經歷了從20世紀80年代的行政分配，90年代初的承購包銷，到目前的定向發售、承購包銷和招標發行并存的發展過程，總的變化趨勢是不斷趨向低成本、高效率的發行方式，逐步走向規范化、市場化。跟小編一起來了解吧。

　　債券發行方式

　　1.定向發售。定向發售方式是指向養老保險基金、失業保險基金、金融機構等特定機構發行國債的方式，主要適用于國家重點建設債券、財政債券、特種國債等品種。

　　2.承購包銷。承購包銷方式始于1991年，主要用于不可流通的憑證式國債，它是由各地的國債承銷機構組成承銷團，通過與財政部簽訂承銷協議來決定發行條件、承銷費用和承銷商的義務，因而是帶有一定市場因素的國債發行方式。

　　3.招標發行。招標發行是指通過招標的方式來確定國債的承銷商和發行條件。根據發行對象的不同，招標發行又可分為繳款期招標、價格招標、收益率招標三種形式：

　　(1)繳款期招標。繳款期招標，是指在國債的票面利率和發行價格已經確定的條件下，按照承銷機構向財政部繳款的先后順序獲得中標權利，直至滿足預定發行額為止。

　　(2)價格招標。價格招標主要適用于貼現國債的發行，按照投標人所報買價自高向低的順序確定中標，直至滿足預定發行額為止。如果中標規則為“荷蘭式”，那么中標的承銷機構都以相同價格(所有中標價格中的最低價格)來認購中標的國債數額;而如果中標規則為“美國式”，那么承銷機構分別以其各自出價來認購中標數額。

　　舉例來說，當面值為100元、總額為100億元的貼現國債招標發行時，若有甲、乙、丙三個投標人，他們的出價和申報額如下表所示，那么，甲、乙、丙三者的中標額分別為50億元、30億元和20億元，在“荷蘭式”招標規則下中標價都為75元，而在“美國式”招標規則下，中標價分別是自己的投標價，即等于85元、80元和75元。

　　“荷蘭式”招標與“美國式”招標中標額和中標價的比較

　　目前短期貼現國債主要運用“荷蘭式”價格招標方式予以發行。

　　(3)收益率招標。收益率招標主要用于付息國債的發行，它同樣可分為“荷蘭式”招標和“美國式”招標兩種形式，原理與上述價格招標相似。

　　招標發行將市場競爭機制引入國債發行過程，從而能反映出承銷商對利率走勢的預期和社會資金的供求狀況，推動了國債發行利率及整個利率體系的市場化進程。此外，招標發行還有利于縮短發行時間，促進國債一、二級市場之間的銜接。基于這些優點，招標發行已成為我國國債發行體制改革的主要方向。

　　發行債券優缺點

　　發行債券的優缺點介于上市和銀行借款之間，也是一種實用的融資手段，但關鍵是選好發債時機。選擇發債時機要充分考慮對未來利率的走勢預期。債券種類很多，國內常見的有企業債券和公司債券以及可轉換債券。企業債券要求較低，公司債券要求則相對嚴格，只有國有獨資公司、上市公司、兩個國有投資主體設立的有限責任公司才有發行資格，并且對企業資產負債率以及資本金等都有嚴格限制。可轉換債券只有重點國有企業和上市公司才能夠發行。

　　采用發行債券的方式進行融資，其好處在于還款期限較長，附加限制少，資金成本也不太高，但手續復雜，對企業要求嚴格，而且我國債券市場相對清淡，交投不活躍，發行風險大，特別是長期債券，面臨的利率風險較大，而又欠缺風險管理的金融工具。