可分離債怎么投資

可分離債怎么投資

　　作為近兩年內推出的新品種，很多人對于如何投資可分離債了解得并不多，有的人甚至把它與一般的可轉債混淆起來。下面小編就帶大家了解一下可分離債怎么投資。

　　事實上，可分離債是債券與股票的混合融資品種，在給予了上市公司一次發行兩次融資機會的同時，也為不同的投資者帶來了不同的投資方式和獲利機會。對于我們個人投資者來說，應當對號入座，根據自己的投資風格和偏好，選擇可分離債中適合的投資策略。

　　穩健投資可選純債部分投資

　　而可分離債中的純債部分，則為喜好低風險的投資者提供了一個較優的投資渠道。在相對清淡的債券市場上，分離債拆分后的債券部分的投資價值與企業債相似，但其收益率遠遠高于國債和企業債。原因在于，由于可分離債無銀行擔保，保險資金不能投入，流動性較差，交易價格會出現一定的流動性折價。

　　對于穩健型的投資者來說，分離債的期限并不長，一般為5～6年，持有到期可以獲得較為穩定的中期投資收益。仍以贛粵股份的可分離債為例，其債券部分為08贛粵債，面值為100元，剩余期限為5.69年左右，票面利率為0.8%。值得一提的是，可分離債債券部分的票面利率通常較低。截至2008年5月19日，08贛粵債的收盤價格為76.02元。將相關條件輸入債券計算器，可以得知到期時08贛粵債的年化收益率為5.94%，考慮進債券利息所得稅的因素，年化的稅后收益率也將達到5.74%。

　　有的人或許會提出這樣一個問題，同期的銀行存款似乎也能達到這樣一個收益率。如目前5年期銀行存款的利率為5.85%，扣除5%的利息所得后，稅后收益率為5.5575%。相比之下，08贛粵債的收益率并沒有什么吸引力。

　　表面上看這樣的比較似乎沒有錯，但是兩者所使用的利率概念是不一樣的。其中，由債息、價格和到期兌付面值所計算出的年化收益率是一個“復利”的概念;而銀行存款利率則是“單利”，如5年期銀行存款為到期一次性還本付息，以存款10000元來計，5年后獲得的稅后利息收入為10000?.5575%?=2778.75元，可是如果將這筆收益折算為復利的話，年收益率則為5.03%，比債券收益率低71個基點。

　　在可分離債市場上，也有一部分債券的收益率高于08贛粵債，如國安債1、08中遠債、08青啤債、07云化債等等，其中國安債1的持有到期稅后收益率達到了6.21%。

　　除了持有到期，在市場價格低于債券內在價值的時候逢低介入，也有機會獲得短期的利差收入。過去一段時間內，可分離債市場上就不乏這樣的例子。一般來說，在新的可分離債上市期間，由于不同的投資者投資目的不一，例如偏好申購可分離債的投資人，投資的主要目的在于可分離債中的權證部分，他們偏向于在上市期間先拋出債券，然后擇機賣出權證獲利，就會在債券市場上形成較大的拋售壓力，帶來一定的價格下跌，這就可能為希望從債券市場上獲利的投資者帶來一些潛在的機會。

　　一級市場申購主打權證

　　可分離債可以分離成純債和認購權證兩個部分，與市場上其它的交易品種，如一般的可轉債所不一樣的是，純債與認購權證這兩個部分可以分開進行交易。

　　有的人把可分離債的發行形容為“買債券送權證”，可是在實際交易中，新債上市后價格往往會下跌，反而權證的部分升值幅度較大，因此很多從一級市場申購可分離債的投資者實質上往往是沖著權證而去。從這個意義上說，對于這種類型的投資者而言，把可分離債形容為“買權證送債券”更為合適。

　　從一級市場上獲得可分離債有兩種途徑，一種是事先買入公司股票以獲得公司所授予的優先配債權，第二種是進行網上申購。

　　我們不妨就以贛粵高速(600269)在今年所發行的可分離債為例，來看看優先配債權和網上申購的情況是怎樣的。

　　贛粵高速可分離債的面值為100元人民幣，平價發行，債券期限為6年，每手公司分離交易可轉債的最終認購人可以同時獲得發行人派發的47份認股權證。

　　根據贛粵高速可分離債的發行公告，沒有限售條件的流通股股東可優先認購的數量上限為股權登記日(2008年1月25日)收市后登記在冊的發行人股份數乘以0.96元，再按1000元一手轉換成手數，不足一手部分按照精確算法原則取整。

　　例如投資者周先生擁有贛粵高速的股票，1月25日收盤后登記在冊的股數為10000股，那么按照發行公告的規定，他最多可以獲得的優先配售額度就是10000?.96/1000=9.6，假設按照精確算法取整，周先生可以獲得10手的配售額度。需要說明的是，在可分離債的優先配售中一般先按照配售比例和每個賬戶股數計算出可認購數量的整數部分，小數部分按精確算法原則取整，即對于計算出不足一手的部分，尾數保留3位小數，將所有賬戶按照尾數從大到小的順序進位，尾數相同則隨機排序，直接每個賬戶獲得的可認購分離交易轉債加總與原無限售條件流通股股東網上可配售總量一致。如果周先生按照最高額度繳納認購款，他獲得100份分離債的同時，也可以獲得47?0=470份的贛粵認購權證(580017)。

　　不過，如果上市公司對于股東進行可分離債的優先配售，可能會導致股票價格在分離債發行前由于購入量增多，大幅上揚;可分離債發行后，股價會出現一定程度的回落。對此，以事先買入公司股票以獲得優先配債權的投資者也需要謹慎考慮購入股票價格波動給投資帶來的影響。

　　當然，你也可以和打新股一樣地進行贛粵可分離債的網上申購。相關數據顯示，贛粵可分離債網上申購的中簽率為1.56%。

　　那么一級市場上投資可分離債獲得的收益率該如何計算呢?為了簡單起見，我們僅以實際申購可分離債的金額作為投資額，不考慮股票的投資成本和申購的資金成本，同時假設在純債和權證上市的首日均以當日的平均成交價拋出。08贛粵債首日成交均價為74.45元，而當日贛粵認購權證的成交均價為5.85元，以此來計算，周先生拋出后的所得為74.45?00 5.85?70=10194.5元，與10000元的投資本金相比較，申購可分離債的收益率為1.945%。

　　當然，由于權證的波動幅度比較大，如贛粵認購權證在上市第二日和第三日的成交均價分別為8.375元和7.715元，如果周先生在上市首日拋出純債，第二日和第三日分別拋出權證的話，申購可分離債收益將分別為13.81%和10.71%。但是實現高獲利與市場環境、權證的價格變化有著密不可分的關系，也需要投資者承擔很大的市場風險。

　　相比之下，由于機構投資者網下申購只需要繳納20%的定金，在可分離債的申購過程中相當于享受了一個5倍資金放大杠桿，因此可分離債的一級市場申購更獲機構投資者的青睞。

　　特別提醒：可分離債上市后，純債價格將回歸至其內在價值附近，債券價格的下跌將主要通過附送權證的升值獲得彌補，權證價格的走勢則與市場環境、外部炒作有著很大的聯系。因此可分離債的申購并非絕對安全，投資者必須考慮到權證交易中的風險因素，并根據自己的風險承受能力做出投資選擇。

　　特別提醒：可分離債的純債部分更適合穩健投資人的選擇。一種方式是持有到期，可以獲得穩定的中期投資收益，高于同期的銀行存款利率。另外一種方式是逢低介入，當債券價格背離內在價值時，有望通過波段操作獲得利差收益。當然，你也可以根據市場的情況靈活進行判斷。