經濟隨筆：杠桿人生——這里有天堂也有地獄

經濟隨筆：杠桿人生——這里有天堂也有地獄

　　什么是杠桿，顧名思義就是用小資金撬動大投資。為什么會有杠桿，因為杠桿可以用小資金撬動更大額的投資，進而放大投資收益，所以一些投資者選擇在投資時加了杠桿。雖然杠桿能夠帶來投資回報成倍增加，杠桿也會帶來風險與損失的幾何增長。在很多環境下，普通投資者不會選擇用杠桿，杠桿絕大多數都出現在期貨投資的場景中。當然，普通投資者當中存在著一種最普遍的杠桿方式，那就是房地產投資中的按揭。首付三成，剩下七成按揭，相當于放了三倍左右的杠桿。

　　杠桿投資在什么樣的情況下會獲得最大收益?當某類資產價格持續上漲，投資者通過杠桿放大自己的投資額，投資則可以獲得資產價格持續上漲后數倍于不加杠桿的收益。剛才已經談到，由于普通投資者在房地產投資過程中體驗到了杠桿投資帶來的超額回報驚喜，因此當下社會形成了一種“由于人民幣會貶值(通脹)，投資者必須多負債(多加杠桿)”的一種投資理念。

　　這種觀念對不對呢?也對，也不全對。因為這一觀點成立需要條件。我國是否存在通脹?存在，大家只要體會近二十年的物價水平就可以感知通脹水平。因此，作為投資者，如果僅僅把錢存在銀行，絕對跑不贏通脹;因此當下越來越多的朋友意識到這個問題，銀行存款搬家現象也愈發明顯。在通脹的背景下，各類資產價格均為出現同步，甚至更大幅度的上漲(我之前利用數據，在隨筆中和大家聊過，其實房價上漲本質上看就是一種通脹現象)。在這一初始條件下，如果通脹時間持續很長，資產價格上漲的持續時間也很長，那么投資者通過加杠桿(增加負債)便可以獲得超額收益，是一種理性的投資方式。

　　但問題是，我國當下還能不能持續通脹?通脹的本質是貨幣超發，觀測指標為M2。M2今年增速持續下滑，便是通脹形勢或者說貨幣政策變化的一種體現。我在匯率時評里面談過：在我國存在大量國際收支盈余的背景下，貨幣超發僅僅引發通脹，不會帶來人民幣貶值的后果;但如今，我國已經出現國際收支持續赤字，繼續選擇貨幣超發，人民幣匯率承受不了，當下人民銀行選擇控制貨幣發行速度就是基于這一考量。(同時，考慮到當下中國制造的成本，再通脹下去，中國制造的國際競爭力堪憂，這也是政策制定者必須考慮的問題)如果通脹的根源貨幣超發不在，資產價格持續上漲的貨幣動因也不存，那么加杠桿獲得超額收益的初始條件也不存在。還在選擇加杠桿的朋友們，你們一定要注意，如果一定資產價格掉頭，損失的成倍放大風險便會呈現，大家可以承受么?

　　玩過半年期貨的我，深知杠桿是一把雙刃劍，杠桿里既有天堂也有地獄。平凡的人生應首先做好風控，杜絕高杠桿帶來的巨大風險。家庭不像企業，企業可以破產，但家庭和人生不能重頭再來。望各位朋友珍重!

　　【本文作者： 陳和】

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