三去一降一補是什么_具體內容如何解讀(2)
三去一降一補具體內容
“三去一降一補”
供給側改革是改革制度，改革制度需要一個過程，而當下還面臨迫切的供給管理任務。所謂供給管理是指針對供給側問題而開展的管理。“去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”并非改革制度，不屬于供給側改革的范疇，而屬于供給管理的范疇。因此，在推進供給側改革的同時，還要做好供給管理。
對各級地方政府來說，有的供給側改革可能做不了，需要等中央將頂層制度設計好后才能在本地貫徹落實，但供給管理則完全可以在本地進行。做好供給管理，一方面要按照中央統一部署進行，另一方面要結合本地特點進行大膽探索。
2015年底召開的中央經濟工作會議就2016年如何做好供給管理作了非常明確的部署，具體包括“去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”五大任務。各級地方政府要分別在這五個方面做好供給管理工作，同時不能忽視了“去超建”。
第一，“去產能”，即淘汰實體經濟的落后過剩產能。
產能過剩是各地存在的普遍問題，特別是重化工業和出口導向型產業比重較高的地區情況更為嚴重。產能過剩帶來了大量的資源浪費、債務負擔和金融風險，已成為各地經濟發展的障礙，必須盡快通過供給管理予以解決。
去產能要做好以下幾點：一是尊重市場，由企業通過自行淘汰、收購兼并、資產重組等方式主動去產能;二是分類處置，避免“一刀切”，鼓勵探索多種模式;三是標準處置，政府主要通過制定和實施技術標準、質量標準、能耗標準、環保標準、安全標準等去產能;四是依法處置，即按規則、按程序處置不良資產，盡可能避免后遺癥;五是穩妥推進，制定和落實財稅支持、不良資產處置、失業人員再就業和生活保障以及專項獎補等配套政策，做好職工安置等工作;六是淘汰僵尸，做好淘汰或重組僵尸企業工作，加快破產清算案件審理;七是培育接續，關鍵是加快開發具有自主知識產權的新技術和附加值較高、具有市場競爭力的新產業和新產品。
第二，“去庫存”，即減少房地產行業的庫存。
十多年來各地房地產業高速發展，已形成了供過于求局面，既帶來了高房價問題，也帶來了高庫存問題。高庫存已成為房地產行業健康發展的主要障礙。而且，房地產還涉及到地方政府的收入、債務負擔和金融風險等問題，牽一發而動全身，必須高度重視、謹慎處理。
房地產去庫存要注意幾點：一是要發揮企業在去庫存中的主導作用，將鼓勵房地產開發企業順應市場規律調整營銷策略、適當降低商品住房價格、減少新的無效供給，作為去庫存的重要手段;二是要加快推進農民工市民化進程，允許農業轉移人口等非戶籍人口在就業地購房，把公租房擴大到非戶籍人口，擴大房地產有效需求;三是要通過改革土地制度、財稅制度、金融制度、預售制度等解決房地產發展的深層問題;四是要認識到房地產去庫存是一個較長的過程，做好打持久戰準備，有一部分房地產庫存因成本代價太高是不可能去掉的，不能不顧代價強行去掉;五是要認識到去庫存只是房地產去泡沫的過渡性手段，房地產的健康可持續發展必須通過去泡沫來實現。
第三，“去杠桿”，即降低政府的負債水平。
多年來，許多地方在追求高速發展的過程中，債務負擔日益加重，積累了很高的杠桿率。有的地方負債占GDP的比重早就超過了200%，由此帶來了較大的金融風險隱患。因此，有必要采取去杠桿等措施，盡可能地把風險控制在有限的范圍內，避免出現大的系統性風險。
去杠桿要注意幾點：一是要摸清家底，了解本地真實的杠桿率;二是要完善全口徑政府債務管理，嚴控債務增量;三是要加強全方位監管和風險監測預警，規范各類融資行為;四是建立“銀政企”合作機制，三方定期進行溝通與協調;五是以可控方法和節奏主動釋放一些債務風險，淘汰或重組僵尸企業，避免風險的累積;六是要依法處置信用違約，妥善處理風險案件;七是要做好地方政府存量債務置換工作，防范“道德風險”;八是抓緊開展金融風險專項整治，堅決遏制非法集資蔓延勢頭，守住不發生系統性和區域性風險底線。
第四，“降成本”，即降低實體經濟企業的成本。
當前實體經濟企業面臨的主要困難，是受到市場需求縮小與“高成本時代”到來的“兩面夾擊”，導致很多企業效益下降，甚至一部分企業面臨生死存亡的挑戰。要解決這個問題，就要按照十八屆五中全會關于“十三五”規劃建議以及中央經濟工作會議的部署，降低企業的制度性交易成本、稅費成本、財務成本、電力成本和物流成本等，為企業贏得發展空間。
降成本需要從兩個方面使力。一方面，要通過改革降低成本。如通過政府行政管理制度改革、審批制度改革等，轉變政府職能，減少行政審批，堅決打擊向企業吃拿卡要的違規腐敗行為，降低企業的制度性交易成本;通過財政制度改革和稅費制度改革等，降低企業的稅費成本;通過金融制度改革等，降低企業的財務成本;通過電力體制改革等，降低企業的電力成本;通過流通體制改革和路橋收費制度改革等，降低企業的物流成本。另一方面，要通過實施創新驅動戰略、加快推進產業升級、尋找低成本要素新來源等，為實體經濟企業開拓消化高成本的“藍海”。如支持企業加大對符合產業升級方向的相關技術研發和推廣應用的力度;通過多種形式組織針對產業升級的人才和技術工人培訓;建立產業升級項目數據庫，為企業投資決策提供信息服務;加快“走出去”步伐，開展國際產能合作，開拓國際低成本的要素新來源等。
第五，“補短板”，即在一些被忽視或滯后領域增加有效供給。
2015年底中央經濟工作會議提到的“補短板”內容包括生態建設、精準扶貧、培育發展新產業、基礎設施建設、人力資本投資、農村發展等。增加有效供給，即增加有市場需求、符合消費結構升級方向以及能夠產生合理回報的供給。
補短板要做好如下幾方面工作：要打好脫貧攻堅戰;支持企業技術改造和設備更新;培育發展新產業;補齊軟硬基礎設施短板;加大投資于人的力度;繼續抓好農業生產，保障農產品有效供給等。當前，重點要補好生態短板和農村貧困短板工作。補好生態短板，要通過生態文明制度改革來實現，如推進壟斷行業改革、資源能源價格改革等，減少和抑制壟斷，優化資源配置，減少資源消耗和浪費;推進土地制度改革，優化土地資源配置，提高土地利用效率，減少土地浪費;推進資源產權制度改革，明確資源保護主體和責任，避免“公地悲劇”，減少資源消耗和浪費;通過環境制度改革，明確環境治理和生態建設主體和責任，劃定生態紅線，遏制環境污染惡化趨勢等。補好農村貧困短板，要實施脫貧攻堅工程，實施精準扶貧、精準脫貧，分類扶持貧困家庭，探索對貧困人口實行資產收益扶持制度，實行脫貧工作責任制。
最后，“去超建”，即減少基礎設施領域的超前、超標、超大、超量建設。
“去超建”是筆者提出的新概念，是針對基礎設施建設領域來說的。部分基礎設施建設存在超前建設、超標建設、超大建設、超量建設等問題，需要通過“去超建”，使其回歸正常發展的軌道。
去超建要注意以下幾點：一是要高度重視去超建工作，將它與去產能、去庫存、去杠桿協同推進;二是要分類去超建，區分不同行業、不同地區、不同程度的基礎設施超建問題，采取針對性措施;三是從根源入手去超建，通過推進政府管理制度、干部考核制度改革等來釜底抽薪;四是要處理好去超建過程中可能引發的人員安置、債務兌付等問題;五是要將去超建與優化基礎設施結構相結合，加減乘除并舉，盡快形成科學合理的基礎設施體系。
定調2016：“三去一降一補”
中央經濟工作會議確定了2016年中國經濟的五大重點任務，其中把去產能放在突出地位，這意味著政府主動地去解決中上游產能過剩的問題以及所帶來的相應的社會影響。從政策層面而言，不僅僅要刺激短期需求和中長期需求，同時還要進行供給側的改革，兩方面同時協調并進，才能更好地解決產能過剩的問題。下文將對2016年我國經濟的五大主要任務進行詳細剖析與探討。
夏天然(華創證券宏觀助理分析師)
主要觀點
中央經濟工作會議落幕，定調了2016年的經濟。我們認為有如下幾點值得關注：
“三去一降一補”的五大重點任務中，去產能擺在突出位置，意味著政策面向過剩產能的主動“宣戰”。當前中上游的過剩產能已經帶來一系列社會問題，亟需用短期化解產能的陣痛來換取中長期經濟結構改善，過低的產能利用率、去產能型持續通縮、從價稅收的大幅降低、過剩產能企業的債務風險等問題難以為繼。我們預計2016年，會在“多兼并重組”的市場引導之下，政府出臺相關詳細配套措施促進去產能步入實質階段。我們預期通過一系列供給改革，過剩產能有望實現在兩年內出清。事實上政府主導下的結構性產能過剩2-3年內出清在日本70年代已有成功案例。
政策面上，刺激短期需求和中長期結構改革同樣重要。供給側改革固然能帶來經濟中長期結構改善，但需求端的托底仍重要。一方面，來自“兩個翻番”的6.5%底線約束，為“十三五”開局之年奠定基礎;另一方面，社會信心需要一個較高的經濟增長目標來引導預期。而適度需求管理和加強供給改革的交集指向的正是2016年的中國財政政策，我們認為2016年積極財政政策困局的化解，重要的可選路徑在于赤字率進一步擴大至3%，減稅降費為企業減負以及財政支出的精準發力。
在供給面改革的微觀層面，還需要擴大有效供給，補現代農業、新興產業、高品質產品、人力資本的短板;同時積極化解房地產庫存、實質降低企業成本，激發微觀主體的活力，減少政府不當干預。
在經濟下行周期中，去產能的中后期，我們提示關注各類風險，特別是地方債務風險、各類信用風險，相伴之下社會信用息差上行的概率正逐步加大。
上周電力煤耗繼續上漲，工業品指數延續了前一周的反彈;鋼價指數在前一周的首次上漲后繼續回升，但需求仍未改善，預計后期將維持震蕩;房地產成交面積環比大幅上漲，創5年新高;上周豬價小幅上漲，需求的趨勢性好轉和生豬產能恢復緩慢將繼續帶動豬價上行。
報告正文
一.地產成交創5年新高，去庫存政策近期將出臺
上周房地產成交面積環比大幅上漲，截至上周四，30大中城市商品房日均成交面積97.6萬平方米，環比上漲20.2%。一、二、三線城市成交面積均大幅上漲，環比漲幅分別為29.9%、20.4%、11.0%，同比漲幅分別為4.1%、24.6%、6.1%。上周30個大中城市商品房成交面積創近5年新高，年底成交熱情高漲。但每年年底均為房地產成交旺季，年初至春節期間成交則會顯著下滑。近期房價數據也與房地產成交面積數據一同好轉回升，但三線城市房價依然不樂觀。上周中央經濟工作會議落幕，會議上提出“化解房地產庫存”、“適當降低商品住房價格”、“取消過時的限制性措施”，并明確提出通過“加快農民工市民化”來擴大有效需求。在上周結束的中央城市工作會議上，推進農業人口市民化配套改革也被重點提及，期待相關的購房補貼或稅收優惠政策出臺。
二.電力耗煤環比上漲，工業指數反彈延續
上周電力耗煤繼續上漲，6大發電集團日均耗煤量61.8萬噸，環比上漲4.4%。南華工業品指數繼續企穩上漲，上周指數收于1142.8，環比上漲1.8%。上周鋼價繼續回升，鋼價指數收于71.8點，環比上漲2.3%，連續第2周上漲，此前已經連續4個月下跌。上周螺紋鋼期貨價格環比上漲2.0%，粗鋼價格環比上漲2.0%，二者均連續3周上漲。國產鐵礦石價格環比下跌1.6%，跌幅有所收窄;進口鐵礦石價格環比上漲2.6%，漲幅擴大。在期貨市場走強的帶動下，市場信心轉好，上周鋼材現貨市場也出現反彈。鋼價已經連續2周上漲，主要與鋼廠減產、庫存偏少有關，鋼材需求仍未明顯改善。
三.豬價小幅上漲，蔬菜價格首現下跌
上周五，農產品批發價格總指數收于202.0，環比小幅下跌0.4%;菜籃子產品批發價格指數收于203.2，環比小幅下跌0.3%。從細項數據看，豬價再次上漲，環比上漲0.2%;牛羊肉價格也止跌回升，環比分別上漲0.5%、0.4%。蔬菜價格漲幅已經連續一個月收窄，上周蔬菜價格首次出現下跌，環比下跌0.3%;水果價格環比上漲0.8%。經過近期拋售后，生豬出欄平穩，供需均較為穩定，豬價也小幅波動。但后期需求趨勢性上漲，生豬產能恢復緩慢，豬價上漲概率較大。
上周中央農村工作會議召開，會議再次強調工業化、信息化、城鎮化、農業現代化同步發展，補齊農村這塊短板。會議還強調要加強農業供給側結構性改革，注重農產品質量;支持規模經營，完善農產品價格形成機制和收儲政策。隨著我國居民收入水平逐漸提高，對農產品消費的第一要求已經從量向質轉變，食品安全問題已經是消費者最關心的問題。對農業供給側的改革不僅是簡單降低過剩農產品的供給，更是通過提高品質來控制數量。同時，農林牧漁結合、三產融合、農業信息化和標準化也是未來發展的方向，促進三產融合的相關指導政策有望在近期出臺。
四.銅鋁價格大幅上漲，油價反彈難持續
截至上周五，LME現貨銅價收于4665.50美元，環比上漲2.5%;LME現貨鋁價收于1541.00美元，環比上漲4.0%。上周銅價在周初快速上漲，但隨后出現震蕩回落，全周依然大幅收漲。本月初，國內10 家銅冶煉企業聯合發布倡議書，表示將在2016 年削減銅產量35 萬噸，約占中國今年總產量的8.75%。其他有色行業也出現抱團取暖的現象，鋅企、鎳企、鋁企等紛紛聯合宣布減產。中國企業引領大宗商品市場開啟了去產能的新周期。美聯儲加息靴子也已經正式落地，此前幾次美國的加息周期中，銅價均表現為上漲，且短期內美元的回落也支撐了大宗商品的價格。需要值得注意的是，中國的需求不足是此次美聯儲加息與前一次加息時較大的區別，美元也會逐漸恢復上漲，基本面并不支持銅價大幅上漲。銅鋁等有色商品僅有階段性機會，短期價格或將繼續震蕩上漲，但中長期前景仍不樂觀。
上周原油價格漲幅較大，截至上周四，WTI原油期貨收報每桶38.10美元，環比大漲9.0%;布倫特原油期貨價格收報每桶37.89美元，環比上漲2.2%。上周美國能源資料協會(EIA)報告，美國一周原油庫存驟降588萬桶，至4.8478億桶，預估為增加110萬桶。原油鉆井平臺也大幅減少。另外，上周美元繼續下跌，也對原油價格形成支撐。上周WTI原油漲幅較大，而布倫特原油漲幅較小，導致二者期貨價格出現了多年來首次價格倒掛?？赡艿靡嬗诿绹鴮υ统隹诮畹慕獬?。但上周伊朗總統表示國際原子能機構的制裁可能在一個月內解除，伊拉克計劃再增加原油產量，OPEC也放寬了產油限制，國際原油供給仍十分充足，油價的反彈可能只是曇花一現。
五.公開市場凈投放，國債收益率繼續下跌
上周央行公開市場進行2次7天期逆回購操作，中標利率維持在2.25%，同時有2筆7天期逆回購到期，全周凈投放資金300億元。上周五銀行間質押式回購利率R001收于1.9517%，環比上漲11bp，連續第2周上漲，且漲幅擴大;R007收于2.4918%，環比上漲4bp。上周國債收益率整體繼續下行，1年期國債收益率收于2.2946%，環比下跌7bp;5年期國債收益率下跌8bp，收于2.6565%;10年期國債收益率下跌13bp，收于2.8061%。近期央行公開市投放力度有所提高，但年底已至，短期資金需求較大，市場對央行更進一步“放水”的預期也逐漸升溫。近期國債收益率下行速度較快，可能已經過度反應了降準的預期。
上周財政部發布了《國務院關于規范地方政府債務管理工作情況的報告》，報告中提到存量債務置換達到了降成本、騰資金、穩增長的初衷;并提示要警惕未來地方政府債務的風險，一些過分舉債或隱性舉債的地方政府可能會出現事實上的“破產”。地方政府債務風險很大一部分來自于融資平臺，報告也專門指出，“推進融資平臺公司市場化轉型和融資”，未來城投債將逐漸與政府債務劃清界限，而地方政府債務規模也會進一步增加。
六.美元指數震蕩下行，人民幣匯率上漲
上周美元指數震蕩下行，上周五收于97.8487點，環比下跌0.9%。歐元兌美元收于1.0973，環比上漲107bp。上周美國公布了多個經濟數據： 11月個人收入環比上漲0.3%，好于預期的0.2%;11月耐用品訂單環比持平，也好于預期的下跌0.6%;11月新屋銷售環比增長4.3%，好于預期的2%;12月密歇根大學消費者信心指數為92.6，好于預期的92。一系列數據均顯示美國經濟向好，但這并沒有提振美元，美元指數從周初開始下跌，小幅反彈后跌破98點關口。美元指數近期的一輪快速上漲始于10月議息會議后美聯儲主席耶倫發表鷹派講話，11月初在“亮瞎眼”的非農就業數據公布后，美元指數再次快速拉升，一舉突破了98的點位。目前美元指數已經接近11月初的水平，美元的下跌是加息靴子落地后的正常表現，短期內美元仍有下跌空間，下一次加息后可能會再次上漲。
上周五美元兌人民幣即期匯率報收6.4763，環比下跌52bp;美元兌離岸人民幣報收6.5423，環比下跌166bp;離岸與在岸人民幣匯率差為660bp。上周人民幣匯率上漲，主要受益于美元的下跌，且圣誕假期到來，市場流動性明顯減少，外資行休假使購匯減少，而中資行仍有結匯，進一步推升人民幣。在CFETS人民幣匯率指數推出后，人民幣“脫鉤”美元已較為明晰，但美元依然占人民幣指數籃子中的較大比例，美元的變化依然會顯著影響人民幣的走勢。短期內，美元兌人民幣依然是市場的主要參考指標，維持人民幣對美元的相對穩定依然是央行的重要目標，短期內人民幣可能繼續企穩，而明年人民幣匯率走勢依然有央行的“底牌”。
三去一降一補具體內容
“三去一降一補”
供給側改革是改革制度，改革制度需要一個過程，而當下還面臨迫切的供給管理任務。所謂供給管理是指針對供給側問題而開展的管理?！叭ギa能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”并非改革制度，不屬于供給側改革的范疇，而屬于供給管理的范疇。因此，在推進供給側改革的同時，還要做好供給管理。
對各級地方政府來說，有的供給側改革可能做不了，需要等中央將頂層制度設計好后才能在本地貫徹落實，但供給管理則完全可以在本地進行。做好供給管理，一方面要按照中央統一部署進行，另一方面要結合本地特點進行大膽探索。
2015年底召開的中央經濟工作會議就2016年如何做好供給管理作了非常明確的部署，具體包括“去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”五大任務。各級地方政府要分別在這五個方面做好供給管理工作，同時不能忽視了“去超建”。
第一，“去產能”，即淘汰實體經濟的落后過剩產能。
產能過剩是各地存在的普遍問題，特別是重化工業和出口導向型產業比重較高的地區情況更為嚴重。產能過剩帶來了大量的資源浪費、債務負擔和金融風險，已成為各地經濟發展的障礙，必須盡快通過供給管理予以解決。
去產能要做好以下幾點：一是尊重市場，由企業通過自行淘汰、收購兼并、資產重組等方式主動去產能;二是分類處置，避免“一刀切”，鼓勵探索多種模式;三是標準處置，政府主要通過制定和實施技術標準、質量標準、能耗標準、環保標準、安全標準等去產能;四是依法處置，即按規則、按程序處置不良資產，盡可能避免后遺癥;五是穩妥推進，制定和落實財稅支持、不良資產處置、失業人員再就業和生活保障以及專項獎補等配套政策，做好職工安置等工作;六是淘汰僵尸，做好淘汰或重組僵尸企業工作，加快破產清算案件審理;七是培育接續，關鍵是加快開發具有自主知識產權的新技術和附加值較高、具有市場競爭力的新產業和新產品。
第二，“去庫存”，即減少房地產行業的庫存。
十多年來各地房地產業高速發展，已形成了供過于求局面，既帶來了高房價問題，也帶來了高庫存問題。高庫存已成為房地產行業健康發展的主要障礙。而且，房地產還涉及到地方政府的收入、債務負擔和金融風險等問題，牽一發而動全身，必須高度重視、謹慎處理。
房地產去庫存要注意幾點：一是要發揮企業在去庫存中的主導作用，將鼓勵房地產開發企業順應市場規律調整營銷策略、適當降低商品住房價格、減少新的無效供給，作為去庫存的重要手段;二是要加快推進農民工市民化進程，允許農業轉移人口等非戶籍人口在就業地購房，把公租房擴大到非戶籍人口，擴大房地產有效需求;三是要通過改革土地制度、財稅制度、金融制度、預售制度等解決房地產發展的深層問題;四是要認識到房地產去庫存是一個較長的過程，做好打持久戰準備，有一部分房地產庫存因成本代價太高是不可能去掉的，不能不顧代價強行去掉;五是要認識到去庫存只是房地產去泡沫的過渡性手段，房地產的健康可持續發展必須通過去泡沫來實現。
第三，“去杠桿”，即降低政府的負債水平。
多年來，許多地方在追求高速發展的過程中，債務負擔日益加重，積累了很高的杠桿率。有的地方負債占GDP的比重早就超過了200%，由此帶來了較大的金融風險隱患。因此，有必要采取去杠桿等措施，盡可能地把風險控制在有限的范圍內，避免出現大的系統性風險。
去杠桿要注意幾點：一是要摸清家底，了解本地真實的杠桿率;二是要完善全口徑政府債務管理，嚴控債務增量;三是要加強全方位監管和風險監測預警，規范各類融資行為;四是建立“銀政企”合作機制，三方定期進行溝通與協調;五是以可控方法和節奏主動釋放一些債務風險，淘汰或重組僵尸企業，避免風險的累積;六是要依法處置信用違約，妥善處理風險案件;七是要做好地方政府存量債務置換工作，防范“道德風險”;八是抓緊開展金融風險專項整治，堅決遏制非法集資蔓延勢頭，守住不發生系統性和區域性風險底線。
第四，“降成本”，即降低實體經濟企業的成本。
當前實體經濟企業面臨的主要困難，是受到市場需求縮小與“高成本時代”到來的“兩面夾擊”，導致很多企業效益下降，甚至一部分企業面臨生死存亡的挑戰。要解決這個問題，就要按照十八屆五中全會關于“十三五”規劃建議以及中央經濟工作會議的部署，降低企業的制度性交易成本、稅費成本、財務成本、電力成本和物流成本等，為企業贏得發展空間。
降成本需要從兩個方面使力。一方面，要通過改革降低成本。如通過政府行政管理制度改革、審批制度改革等，轉變政府職能，減少行政審批，堅決打擊向企業吃拿卡要的違規腐敗行為，降低企業的制度性交易成本;通過財政制度改革和稅費制度改革等，降低企業的稅費成本;通過金融制度改革等，降低企業的財務成本;通過電力體制改革等，降低企業的電力成本;通過流通體制改革和路橋收費制度改革等，降低企業的物流成本。另一方面，要通過實施創新驅動戰略、加快推進產業升級、尋找低成本要素新來源等，為實體經濟企業開拓消化高成本的“藍?！薄Ｈ缰С制髽I加大對符合產業升級方向的相關技術研發和推廣應用的力度;通過多種形式組織針對產業升級的人才和技術工人培訓;建立產業升級項目數據庫，為企業投資決策提供信息服務;加快“走出去”步伐，開展國際產能合作，開拓國際低成本的要素新來源等。
第五，“補短板”，即在一些被忽視或滯后領域增加有效供給。
2015年底中央經濟工作會議提到的“補短板”內容包括生態建設、精準扶貧、培育發展新產業、基礎設施建設、人力資本投資、農村發展等。增加有效供給，即增加有市場需求、符合消費結構升級方向以及能夠產生合理回報的供給。
補短板要做好如下幾方面工作：要打好脫貧攻堅戰;支持企業技術改造和設備更新;培育發展新產業;補齊軟硬基礎設施短板;加大投資于人的力度;繼續抓好農業生產，保障農產品有效供給等。當前，重點要補好生態短板和農村貧困短板工作。補好生態短板，要通過生態文明制度改革來實現，如推進壟斷行業改革、資源能源價格改革等，減少和抑制壟斷，優化資源配置，減少資源消耗和浪費;推進土地制度改革，優化土地資源配置，提高土地利用效率，減少土地浪費;推進資源產權制度改革，明確資源保護主體和責任，避免“公地悲劇”，減少資源消耗和浪費;通過環境制度改革，明確環境治理和生態建設主體和責任，劃定生態紅線，遏制環境污染惡化趨勢等。補好農村貧困短板，要實施脫貧攻堅工程，實施精準扶貧、精準脫貧，分類扶持貧困家庭，探索對貧困人口實行資產收益扶持制度，實行脫貧工作責任制。
最后，“去超建”，即減少基礎設施領域的超前、超標、超大、超量建設。
“去超建”是筆者提出的新概念，是針對基礎設施建設領域來說的。部分基礎設施建設存在超前建設、超標建設、超大建設、超量建設等問題，需要通過“去超建”，使其回歸正常發展的軌道。
去超建要注意以下幾點：一是要高度重視去超建工作，將它與去產能、去庫存、去杠桿協同推進;二是要分類去超建，區分不同行業、不同地區、不同程度的基礎設施超建問題，采取針對性措施;三是從根源入手去超建，通過推進政府管理制度、干部考核制度改革等來釜底抽薪;四是要處理好去超建過程中可能引發的人員安置、債務兌付等問題;五是要將去超建與優化基礎設施結構相結合，加減乘除并舉，盡快形成科學合理的基礎設施體系。
定調2016：“三去一降一補”
中央經濟工作會議確定了2016年中國經濟的五大重點任務，其中把去產能放在突出地位，這意味著政府主動地去解決中上游產能過剩的問題以及所帶來的相應的社會影響。從政策層面而言，不僅僅要刺激短期需求和中長期需求，同時還要進行供給側的改革，兩方面同時協調并進，才能更好地解決產能過剩的問題。下文將對2016年我國經濟的五大主要任務進行詳細剖析與探討。
夏天然(華創證券宏觀助理分析師)
主要觀點
中央經濟工作會議落幕，定調了2016年的經濟。我們認為有如下幾點值得關注：
“三去一降一補”的五大重點任務中，去產能擺在突出位置，意味著政策面向過剩產能的主動“宣戰”。當前中上游的過剩產能已經帶來一系列社會問題，亟需用短期化解產能的陣痛來換取中長期經濟結構改善，過低的產能利用率、去產能型持續通縮、從價稅收的大幅降低、過剩產能企業的債務風險等問題難以為繼。我們預計2016年，會在“多兼并重組”的市場引導之下，政府出臺相關詳細配套措施促進去產能步入實質階段。我們預期通過一系列供給改革，過剩產能有望實現在兩年內出清。事實上政府主導下的結構性產能過剩2-3年內出清在日本70年代已有成功案例。
政策面上，刺激短期需求和中長期結構改革同樣重要。供給側改革固然能帶來經濟中長期結構改善，但需求端的托底仍重要。一方面，來自“兩個翻番”的6.5%底線約束，為“十三五”開局之年奠定基礎;另一方面，社會信心需要一個較高的經濟增長目標來引導預期。而適度需求管理和加強供給改革的交集指向的正是2016年的中國財政政策，我們認為2016年積極財政政策困局的化解，重要的可選路徑在于赤字率進一步擴大至3%，減稅降費為企業減負以及財政支出的精準發力。
在供給面改革的微觀層面，還需要擴大有效供給，補現代農業、新興產業、高品質產品、人力資本的短板;同時積極化解房地產庫存、實質降低企業成本，激發微觀主體的活力，減少政府不當干預。
在經濟下行周期中，去產能的中后期，我們提示關注各類風險，特別是地方債務風險、各類信用風險，相伴之下社會信用息差上行的概率正逐步加大。
上周電力煤耗繼續上漲，工業品指數延續了前一周的反彈;鋼價指數在前一周的首次上漲后繼續回升，但需求仍未改善，預計后期將維持震蕩;房地產成交面積環比大幅上漲，創5年新高;上周豬價小幅上漲，需求的趨勢性好轉和生豬產能恢復緩慢將繼續帶動豬價上行。
報告正文
一.地產成交創5年新高，去庫存政策近期將出臺
上周房地產成交面積環比大幅上漲，截至上周四，30大中城市商品房日均成交面積97.6萬平方米，環比上漲20.2%。一、二、三線城市成交面積均大幅上漲，環比漲幅分別為29.9%、20.4%、11.0%，同比漲幅分別為4.1%、24.6%、6.1%。上周30個大中城市商品房成交面積創近5年新高，年底成交熱情高漲。但每年年底均為房地產成交旺季，年初至春節期間成交則會顯著下滑。近期房價數據也與房地產成交面積數據一同好轉回升，但三線城市房價依然不樂觀。上周中央經濟工作會議落幕，會議上提出“化解房地產庫存”、“適當降低商品住房價格”、“取消過時的限制性措施”，并明確提出通過“加快農民工市民化”來擴大有效需求。在上周結束的中央城市工作會議上，推進農業人口市民化配套改革也被重點提及，期待相關的購房補貼或稅收優惠政策出臺。
二.電力耗煤環比上漲，工業指數反彈延續
上周電力耗煤繼續上漲，6大發電集團日均耗煤量61.8萬噸，環比上漲4.4%。南華工業品指數繼續企穩上漲，上周指數收于1142.8，環比上漲1.8%。上周鋼價繼續回升，鋼價指數收于71.8點，環比上漲2.3%，連續第2周上漲，此前已經連續4個月下跌。上周螺紋鋼期貨價格環比上漲2.0%，粗鋼價格環比上漲2.0%，二者均連續3周上漲。國產鐵礦石價格環比下跌1.6%，跌幅有所收窄;進口鐵礦石價格環比上漲2.6%，漲幅擴大。在期貨市場走強的帶動下，市場信心轉好，上周鋼材現貨市場也出現反彈。鋼價已經連續2周上漲，主要與鋼廠減產、庫存偏少有關，鋼材需求仍未明顯改善。
三.豬價小幅上漲，蔬菜價格首現下跌
上周五，農產品批發價格總指數收于202.0，環比小幅下跌0.4%;菜籃子產品批發價格指數收于203.2，環比小幅下跌0.3%。從細項數據看，豬價再次上漲，環比上漲0.2%;牛羊肉價格也止跌回升，環比分別上漲0.5%、0.4%。蔬菜價格漲幅已經連續一個月收窄，上周蔬菜價格首次出現下跌，環比下跌0.3%;水果價格環比上漲0.8%。經過近期拋售后，生豬出欄平穩，供需均較為穩定，豬價也小幅波動。但后期需求趨勢性上漲，生豬產能恢復緩慢，豬價上漲概率較大。
上周中央農村工作會議召開，會議再次強調工業化、信息化、城鎮化、農業現代化同步發展，補齊農村這塊短板。會議還強調要加強農業供給側結構性改革，注重農產品質量;支持規模經營，完善農產品價格形成機制和收儲政策。隨著我國居民收入水平逐漸提高，對農產品消費的第一要求已經從量向質轉變，食品安全問題已經是消費者最關心的問題。對農業供給側的改革不僅是簡單降低過剩農產品的供給，更是通過提高品質來控制數量。同時，農林牧漁結合、三產融合、農業信息化和標準化也是未來發展的方向，促進三產融合的相關指導政策有望在近期出臺。
四.銅鋁價格大幅上漲，油價反彈難持續
截至上周五，LME現貨銅價收于4665.50美元，環比上漲2.5%;LME現貨鋁價收于1541.00美元，環比上漲4.0%。上周銅價在周初快速上漲，但隨后出現震蕩回落，全周依然大幅收漲。本月初，國內10 家銅冶煉企業聯合發布倡議書，表示將在2016 年削減銅產量35 萬噸，約占中國今年總產量的8.75%。其他有色行業也出現抱團取暖的現象，鋅企、鎳企、鋁企等紛紛聯合宣布減產。中國企業引領大宗商品市場開啟了去產能的新周期。美聯儲加息靴子也已經正式落地，此前幾次美國的加息周期中，銅價均表現為上漲，且短期內美元的回落也支撐了大宗商品的價格。需要值得注意的是，中國的需求不足是此次美聯儲加息與前一次加息時較大的區別，美元也會逐漸恢復上漲，基本面并不支持銅價大幅上漲。銅鋁等有色商品僅有階段性機會，短期價格或將繼續震蕩上漲，但中長期前景仍不樂觀。
上周原油價格漲幅較大，截至上周四，WTI原油期貨收報每桶38.10美元，環比大漲9.0%;布倫特原油期貨價格收報每桶37.89美元，環比上漲2.2%。上周美國能源資料協會(EIA)報告，美國一周原油庫存驟降588萬桶，至4.8478億桶，預估為增加110萬桶。原油鉆井平臺也大幅減少。另外，上周美元繼續下跌，也對原油價格形成支撐。上周WTI原油漲幅較大，而布倫特原油漲幅較小，導致二者期貨價格出現了多年來首次價格倒掛?？赡艿靡嬗诿绹鴮υ统隹诮畹慕獬?。但上周伊朗總統表示國際原子能機構的制裁可能在一個月內解除，伊拉克計劃再增加原油產量，OPEC也放寬了產油限制，國際原油供給仍十分充足，油價的反彈可能只是曇花一現。
五.公開市場凈投放，國債收益率繼續下跌
上周央行公開市場進行2次7天期逆回購操作，中標利率維持在2.25%，同時有2筆7天期逆回購到期，全周凈投放資金300億元。上周五銀行間質押式回購利率R001收于1.9517%，環比上漲11bp，連續第2周上漲，且漲幅擴大;R007收于2.4918%，環比上漲4bp。上周國債收益率整體繼續下行，1年期國債收益率收于2.2946%，環比下跌7bp;5年期國債收益率下跌8bp，收于2.6565%;10年期國債收益率下跌13bp，收于2.8061%。近期央行公開市投放力度有所提高，但年底已至，短期資金需求較大，市場對央行更進一步“放水”的預期也逐漸升溫。近期國債收益率下行速度較快，可能已經過度反應了降準的預期。
上周財政部發布了《國務院關于規范地方政府債務管理工作情況的報告》，報告中提到存量債務置換達到了降成本、騰資金、穩增長的初衷;并提示要警惕未來地方政府債務的風險，一些過分舉債或隱性舉債的地方政府可能會出現事實上的“破產”。地方政府債務風險很大一部分來自于融資平臺，報告也專門指出，“推進融資平臺公司市場化轉型和融資”，未來城投債將逐漸與政府債務劃清界限，而地方政府債務規模也會進一步增加。
六.美元指數震蕩下行，人民幣匯率上漲
上周美元指數震蕩下行，上周五收于97.8487點，環比下跌0.9%。歐元兌美元收于1.0973，環比上漲107bp。上周美國公布了多個經濟數據： 11月個人收入環比上漲0.3%，好于預期的0.2%;11月耐用品訂單環比持平，也好于預期的下跌0.6%;11月新屋銷售環比增長4.3%，好于預期的2%;12月密歇根大學消費者信心指數為92.6，好于預期的92。一系列數據均顯示美國經濟向好，但這并沒有提振美元，美元指數從周初開始下跌，小幅反彈后跌破98點關口。美元指數近期的一輪快速上漲始于10月議息會議后美聯儲主席耶倫發表鷹派講話，11月初在“亮瞎眼”的非農就業數據公布后，美元指數再次快速拉升，一舉突破了98的點位。目前美元指數已經接近11月初的水平，美元的下跌是加息靴子落地后的正常表現，短期內美元仍有下跌空間，下一次加息后可能會再次上漲。
上周五美元兌人民幣即期匯率報收6.4763，環比下跌52bp;美元兌離岸人民幣報收6.5423，環比下跌166bp;離岸與在岸人民幣匯率差為660bp。上周人民幣匯率上漲，主要受益于美元的下跌，且圣誕假期到來，市場流動性明顯減少，外資行休假使購匯減少，而中資行仍有結匯，進一步推升人民幣。在CFETS人民幣匯率指數推出后，人民幣“脫鉤”美元已較為明晰，但美元依然占人民幣指數籃子中的較大比例，美元的變化依然會顯著影響人民幣的走勢。短期內，美元兌人民幣依然是市場的主要參考指標，維持人民幣對美元的相對穩定依然是央行的重要目標，短期內人民幣可能繼續企穩，而明年人民幣匯率走勢依然有央行的“底牌”。
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