人民幣暴漲是升值嗎(2)
人民幣暴漲是升值嗎
年初行情有續集?
事實上，在轉入持續的盤整之前，人民幣匯率也經歷了一波超預期的快速升值。
今年1月中上旬，境內外人民幣匯率出乎意料地出現大幅反彈。CNY方面，從1月3日最低下探6.9525元到1月18日最高上沖6.8295元，人民幣在開年的兩周時間里勁升逾1200個基點;CNH則從6.98一線重回6.80附近，其中1月4日、5日兩天，CNH單日分別上漲926個基點和776個基點，1月17日又漲570個基點。因接連出現單日大漲，CNH與CNY一舉扭轉了此前“在岸強，離岸弱”的局面，到目前為止，今年以來離岸人民幣匯價在多數時候都要高于在岸價格。
而在去年底今年初時，市場上人民幣匯率貶值預期濃厚。一則2016年四季度，人民幣對美元剛經歷一波持續較快貶值;二則年初通常是購匯旺季，2016年初人民幣便有大幅貶值的遭遇記錄在冊，在慣性思維影響下，市場對2017年初人民幣匯率走勢幾乎是一致悲觀。事后來看，人民幣通過年初一波逆預期的升值行情，打破了先前人民幣對美元單邊貶值的走勢，有效改善了市場預期。
再看眼下這一波升值，與年初那一波竟有不少相似之處。其一，來得很突然，超乎預期。今年初人民幣升值幾乎完全出乎意料，而近幾日人民幣突然向上突破，恐怕也是很少有人料到的事情。其二，漲勢很兇猛。年初離岸人民幣曾在三個交易日暴漲近1900基點，最近則是五個交易日上漲近1000基點。其三，離岸率先發力，在岸隨后跟進。從走勢圖上看，年初時雖然CNY漲勢更持久，但CNH漲勢更早啟動，也更猛烈，鑒于CNH在多時候都要高于CNY，在岸匯價主要呈現“追趕”離岸價格的態勢。
進一步看，在離岸人民幣異動的同時，香港市場上人民幣流動性都出現了異常緊張的局面。5月31日，香港財資市場工會數據顯示，隔夜Hibor暴漲15.7個百分點至21.07933%，為今年1月6日以來新高。今年1月6日，正值年初離岸人民幣飆升之時，當日隔夜Hibor報61.333%。業內人士指出，香港市場人民幣流動性持續緊張，既提高了做空人民幣的成本，亦提升了持有美元的機會成本，這顯然有利于提振人民幣匯價。要知道，今年初時，離岸人民幣匯率異動配合流動性異常緊張，直接導致了離岸市場人民幣空頭的擠兌和踩踏。
業內人士指出，與在岸市場相比，離岸人民幣規模本就有限，而在過去幾年，人民幣匯率走勢預期出現逆轉，離岸人民幣往往比在岸市場更便宜，市場的套利機制導致人民幣資金從離岸回流在岸，造成離岸人民幣的“池子”持續縮小。另外，內地市場資本項目尚未完全放開，人民幣資金無法跨境自由流動，在供給端受限情況下，一旦市場集中出現人民幣需求，容易推高人民幣拆借成本，進而通過利差因素推高人民幣匯率。
有外匯市場人士反映，今年香港離岸人民幣頻現流動性壓力，而近期市場上一些主要人民幣融出機構開始在外匯市場集中買入人民幣賣出美元，由此造成人民幣匯率與利率雙雙大幅走高。
未來仍以穩為主
當然與年初時相比，目前市場環境已有一些新變化。首先，當前市場上人民幣匯率預期較年初時更平穩;其次，美元走勢相比年初也出現較大變化，今年初美元指數(96.9535, -0.0275, -0.03%)一度站上103關口，如今則已跌回97附近，美元匯率在經歷數年的升值之后，面臨著更多變數;最后，中國經濟呈現穩中向好勢頭，市場對經濟前景的擔憂有所下降。總之，當前市場環境比年初時似乎更有利于人民幣匯率走強。
一位銀行外匯交易員表示，當前外匯市場供求更趨平衡，但還不夠穩定，這意味著人民幣匯率總體有望保持穩定，但如果市場上人民幣需求在短時間出現較大邊際變化，也較容易打破平衡推動匯價朝某一方向調整。近期離岸人民幣突現異動，流動性再度吃緊，就打破了外匯市場的弱平衡，在跟風盤和止損盤的影響下，人民幣匯率再現快速升值，境內外人民幣匯率呈現螺旋式升值。
這位交易員表示，如果美元繼續走弱，人民幣對美元有望出現一波階段性升值行情。在6月份美聯儲可能加息等情況下，人民幣對美元的升值也更容易被接受。
值得注意的是，5月26日，中國外匯交易中心稱，近日外匯市場自律機制匯率工作組考慮在人民幣對美元匯率中間價報價模型中引入逆周期因子。申萬宏源債券分析師稱，近期在岸人民幣中間價持續走強，即與央行調整報價機制，弱化前日收盤價的影響有關，其目的即是在美元走弱時期促使中間價走強。
市場預期變化、美元走勢變化、監管態度變化疊加人民幣對美元持續數月的“滯漲”，無疑使人民幣出現階段性升值更具想象空間。但也有分析指出，人民幣匯率能否擺脫貶值預期，最終仍取決于基本面，升值行情的出現需以經濟前景改善及資產收益率上行為基礎，目前中國經濟運行平穩，但增長動能仍顯不足，后續下行風險猶存，因此，不排除近期人民幣走出一波升值行情，但對于升值的時間和空間不能過度樂觀。未來較長時間，人民幣匯率仍將以穩為主，而不是再現單邊升值或貶值趨勢。
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