bot項目融資結構圖是怎樣的

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　　項目融資與BOT模式淺析

　　前言

　　隨著社會經濟的不斷發展，在大型基礎設施、公共事業等領域中，越來越多的項目所采取的融資模式逐步多元化，從傳統的以政府或企業為主導的資產負債型模式，逐漸讓位于新型的以項目公司經濟強度為擔保的模式;作為一種新型的投融資方式，項目融資在進入大家視野的同時，BOT模式作為項目融資的主要方式的也逐漸為大家所熟知。

　　1、項目融資(Project Finance)

　　項目融資(Project Finance)不同于傳統的企業融資(Corporation Finance)。傳統的企業融資是以企業為主體的資產融資模式，簡而言之，是通過項目本身的資產或收益為基本要素來進行融資的融資模式。

　　1.1、項目融資(Project Finance)的定義

　　對于項目融資的定義有廣義和狹義兩種方式。從廣義上理解，項目融資(Project Finance)是為特定項目的建設、收購以及債務重組等目的所進行的一切融資活動都可以被稱為項目融資(Project Finance)。一般而言，債權人對借款人抵押資產以外的資產擁有相當的追索權。

　　從狹義上理解，項目融資(Project Finance)是指以項目的資產、預期收益、現金流量或合同權益為擔保來進行的融資活動。債權人對借款人抵押資產以外的資產無追索權或擁有有限的追索權。在這種定義方式下，項目還款保障主要限于項目自身的經濟強度，包括有項目的未來可預期的現金流和項目自身的資產價值。

　　狹義上的項目融資即是我們所要討論的融資方式，該種方式尤其適用于基礎設施，公共事業以及自然資源開發等，資金密集、投資周期長同時又擁有穩定可預期現金流的項目。

　　1.2、項目融資與傳統融資方式的區別

　　作為一種新型的融資方式，在解決項目所需建設資金不足的前提下，項目融資具有很多傳統融資方式所不具備的優勢。

　　1、 融資主體不同;

　　在項目融資中，融資的主體是項目公司，貸款人發放貸款的原則，是依據項目公司自身的資產狀況以及該項目未來的現金流量等權益。在傳統的融資方式中，融資的主體是項目發起人，貸款人發放貸款的原則是依據融資主體現有的信用與資產狀況以及相關共同發起人所提供的信用和資金擔保。

　　2、 籌資渠道多樣化

　　需要安排進行項目融資的項目，一般具有所需建設資金規模大、期限長的特點，同時由于項目融資結構安排靈活，可以進行多元化的資金籌集，如廣泛利用銀行貸款、債券、政府貸款、國際金融機構貸款等。而在傳統融資方式中，由于受其項目結構特點限制，一般只能安排較為單一的籌資渠道。

　　3、 項目風險的分散性

　　在項目融資中，由于所具有的融資主體排他性、有限追索權等特點，同時由于貫穿項目全生命周期的各利益方的參與，分散了分布于項目不同階段的風險，充分利用一切優勢條件，確保項目的成功。有限追索權的安排，同時確保了即使是在項目失敗的情況下，參與各方也能將風險限制在項目自身或有限的相關資產上，相比傳統融資方式而言，充分保證了相關各方資產的安全。

　　4、 可實現資產負債表外融資

　　由于項目融資所安排的融資主體為項目公司，就可以實現債務不在發起人的資產負債表上體現，只是體現在項目公司的資產負債表上;而傳統的融資方式，由于其融資的主體為項目發起人，項目債務將作為發起人債務的一部分，合并報表體現在其資產負債表上。

　　5、 融資安排程序復雜

　　項目融資說要達到的目標的多樣性，決定了在整個融資安排程序上，必然比傳統融資方式要更加的復雜。項目融資資金數額大、周期長、多方(多于2方)參與，必然導致在項目的相關談判和手續方面較傳統融資方式更加的復雜;

　　1.3、項目融資的適用范圍

　　項目是否適用項目融資方式來進行籌資，取決于多方面的因素，是由相關各方的利益是否取得平衡，以及項目自身的特點所決定的。

　　一般而言，使用項目融資進行資金籌措的項目，必須具有經濟的獨立性，項目未來的現金流與項目所形成資產足夠進行貸款的還本付息;項目在法律上必須具有一定的獨立性，取得項目所在地的法律支持是保證項目成功的關鍵;項目必須具有明確的目標和生命周期，保證足夠的運營時間來創造現金流。

　　2、項目融資與BOT模式

　　在項目融資中，BOT(Build-Operate-Transfer)模式是其中重要的一種融資模式;在實際應用中，BOT模式還有眾多的變形與發展。

　　2.1、BOT模式的定義

　　自從上個世紀80年代，土耳其應用BOT融資模式來進行公共基礎建設之后，BOT作為一種新型的融資模式進入了大眾的視野。在我國，BOT也應用到多個大型公共項目的建設之中，取得了不錯的經濟和社會效益。

　　BOT是Build(建造)、Operate(運營)、Transfer(移交)三個單詞的首字母縮寫，代表了一個完整的項目融資概念與過程。其基本思想是由項目所在國政府或其授權機構，提供特許協議作為融資基礎，安排國內或外資公司作為投資者和經營者來針對項目進行投資、分擔風險、開發建設項目，在一定的時限內通過運營項目來獲取商業利潤，并在協議到期之后將完好項目設施移交當地相關政府部門。

　　通過這種方式，運作得當的話，可以達到多方利益的共贏：1、解決了當地政府資金短缺，建設了在傳統政府投資模式下難以建設的項目，同時在很多項目上還可以達到引進先進管理和技術的目的;2、對于項目發起方，達到了穩定贏取商業利潤的目的;3、對于資金提供方，提供了資金投資增值的機會;

　　2.2、BOT融資模式的結構

　　在BOT融資模式中，參與者可以大致分為三大類，多個角色;總體而言，BOT模式融資的結構如下圖所示：

　　特許協議

　　貸款

　　運營建設

　　建設

　　供貨

　　政府部門

　　項目運營體

　　項目公司

　　工程建設體

　　貸款銀團

　　項目投資體

　　項目產品

　　組建

　　1、 項目發起人

　　項目發起人一般是包括項目所在地政府及其授權機構、相關投資方等;作為項目的最終所有者，采用BOT融資模式對于項目所在國政府而言，具有:利用外資，降低項目自有資金投入，提高政府有限資金的利用效率;引進先進技術，提高項目管理水平，快速高效提供社會所需要的產品與服務;同時，項目發起人為項目公司所提供的項目特許授權協議，又是項目成功融資完成項目運營的基礎和保證。

　　2、 項目投資與運營體

　　BOT項目投資運營體通過項目公司獲取項目所在地政府所授權的特許協議，在特許協議的法律框架結構下，完成對項目的投資、建設和運營，從而獲取在特許期內的商業利潤。BOT項目投資運營體一般由經營者、投資者、工程建設者與設備供貨者所構成，在一定的條件下還可以安排產品/服務的購買者參與，從而充分協調價值鏈上各方的利益，保證項目的順利完成。

　　在BOT項目投資與運營體的選擇上，必須充分考慮相關成員的資金/技術條件/經營管理水平等資質，充分考察其前期是否擁有類似項目的經驗。

　　3、 項目貸款銀團

　　由于采取BOT融資模式的項目具有所需資金密集/周期長，融資無追索/有限追索安排，項目自身經濟強度決定項目貸款的特點，決定了項目承貸方結構的復雜性，一般由多家金融機構聯合對項目進行貸款。

　　2.3、BOT項目融資風險

　　在BOT項目融資過程中，按照不同的風險劃分原則，可以將區分出不同的風險。

　　1、BOT融資模式的風險識別

　　從BOT融資結構的角度分析，風險可以分為系統性風險和非系統性風險兩大類;系統性風險是由于系統結構安排自身所固有的風險，超出項目發起人與項目公司控制范圍的風險，該類型風險不可控制，在項目安排之初，就要充分考慮到該類型的風險;非系統性風險又稱為分散性風險，是在融資系統之外的殘余風險，該類型的風險可以通過加強管理或進行項目保險等方法來加以規避。

　　從風險影響范圍的角度分析，項目風險又可以分為國家級風險、市場級風險、項目級風險等;這種風險劃分方法，預設了風險對項目的不同影響及其防范所需要采取的措施。國家層面的風險，來自于項目所在國政治與經濟的穩定性、貿易方法、市場規則、金融政策，對經濟危機的抵抗能力等方面能力的綜合權衡;市場層面的風險，來自于項目體在當地市場的技術優勢，說提供的產品或服務是否符合當地市場的需求，以及項目所在地政府的對相關產業的政支持;項目層次的風險，來自于項目本身，取決于項目技術方案是否合理，工程方案是否切實可行，質量控制、是否符合當地環境保護要求等;

　　從項目生命周期的角度分析，風險貫穿于項目的特許-建設-運作-移交整個生命周期中，在各個不同階段具有不同的風險?？傮w而言，項目的風險曲線是隨著整個生命周期，從開始逐漸積累到一個高峰，隨即逐步下降的一個峰形曲線。隨著項目什么周期展開，項目的風險主要集中在項目的建造期與經營前期，并在建造期達到頂峰，在項目執行過程中，一般把項目的完工作為項目監控的一個重要里程碑。

　　2、BOT融資模式風險應對

　　在項目的整個生命周期中，伴隨著項目從特許-建設-運營-移交的過程中，隨著決策空間的不斷降低，項目風險不斷積累，在項目完工階段附近達到高峰，然后隨之釋放不斷降低。針對項目的不同階段，存在著不同的項目風險，需要采取不同的方法來加以應對。

　　在項目的特許階段，項目的主要風險是存在于，項目發起人能否法律上的框架內，順利取得特許協議，選擇搭建好符合資質的投資運營體結構;由于特許協議是整個BOT融資安排的基礎，在此基礎上才能選擇搭建符合資質的投資運營體;在此階段，順利取得特許協議，并適當安排相應的擔保，可以極大地降低該階段的風險。

　　在項目的建設階段，風險主要存在于能否在約定投資額和工期內順利完工，保證項目向運營階段轉移;采用切實可行、經過實踐檢驗的成熟技術方案，選擇經驗豐富的設備與工程承建方，是降低建設期完工風險的不二選擇。

　　在項目的運營階段，主要面臨著市場變化、原材料漲價、更加嚴格的環保要求、外匯變動、政府特許信用等風險;針對這些風險需要選擇經驗豐富，管理水平高的運營者，通過長期供貨協議，靈活收費、政府擔保，采用環保技術，選擇備用合作伙伴等手段來進行規避。

　　在項目移交階段，將項目移交到其最終所有者的手中，主要面臨著項目是否完好，技術轉移是否完備，能否在轉移后實現順利持續經營等風險?？梢酝ㄟ^在構建項目結構時，選擇經驗豐富、可靠、信用度高的運營者，合理制定產品價格，保證項目的順利移交。

　　3、小結

　　BOT項目融資模式自從出現以來就取得廣大的重視近年來，在基礎設施、公用事業、自然資源開發等大型資金密集型項目中不斷得到應用。在BOT融資模式中，由于吸引專業化公司組合參與項目的建設運營，極大地降低了項目的建設和運營風險，同時，專業化公司組合直接參與項目的經營，掌握項目現金流，極大增強投資者的信心，降低融資的難度。

　　總而言之，BOT融資模式作為一種新型的融資結構，在解決大型基礎設施建設資金不足，引進先進工程技術與管理經驗方面有其明顯的優勢，同時由于其無追索/有限追索安排，必然導致項目前期成本高，項目經驗可移植性差等特點。然而瑕不掩瑜，應用BOT模式，在轉變傳統項目投資模式，提高政府資金利用率，增強項目運作效率，快速提供公共產品改善民生等方面，擁有傳統模式所不具有的優勢。