有關現代企業管理論文
有關現代企業管理論文
隨著社會主義市場經濟的發展,我國企業發展經歷了從計劃經濟到市場經濟的轉變。在日益激烈的市場競爭中,如何構建現代化的企業管理模式,成為眾多企業關注的重點。下面是學習啦小編為大家整理的有關現代企業管理論文，供大家參考。
有關現代企業管理論文范文一：企業資本結構與經營業績的關系
論文摘要：自1958年，莫迪格萊尼和米勒發表《資本成本、公司價值與投資理論》 提出MM理論，開創現代資本結構理論的研究，國內外許多經濟學家對資本結構進行了大量的研究。研究結果表明，公司業績受到資本結構的影響。我們認為，資本結構和公司業績具有著相互影響的關系。本文運用實證方法，建立了公司資本結構與企業經營業績之間相互關系的經濟計量聯立方程模型，通過運用EXCEL和Eview3.1統計軟件對選取的樣本數據進行了處理及多元線性回歸分析，研究了資本結構和公司業績之間的相互影響關系。結論：資本結構和總資產收益率之間具有強相關性。
關鍵字： 資本結構 企業業績 線性回歸
一、資本結構的概念
對于資本結構的概念界定，國內外學者有不同的見解。有西方學者認為:“相對于負債率、杠桿率和其它衡量一個公司總負債情況的術語，資本結構通常嚴格地用于支持公司運作的‘永久性’或長期性資本。”沈藝峰(1999)①持有類似的觀點:“資本結構這個詞是現在通行的提法，早些時候，它更習慣被稱為財務結構。現在大部分的文獻都把資本結構和財務結構看成是可以互相替代的兩個詞，都是指“企業長期融資工具的組合”，也就是“企業負債與權益的比例”。
有些學者的觀點則不同，他們認為:“廣義上說，資本結構涵蓋了一個公司(包括它的子公司)的公募證券、私募資金、銀行借款、往來債務、租約、納稅義務、養老金支出、管理層和員工的遞延補償、績效保證、產品售后服務保證和其它或有負債。”它代表了對一個公司的主要權利。張維迎(1995)②提出了與之相近的觀點:“在一個給定的時點上，資本結構就是資產負債表右邊不同項目的比率，包括總股本與總負債的比率，不同股東持有的股本的比率，不同債務之間的比率等等“。
不同學者對資本結構的定義存在著不同的觀點，主要體現在對負債的認識上，第一種觀點認為資本結構是企業取得長期資本項目的組合及其相互關系;另一種則認為資本結構表現為企業全部資金來源的構成及其比例關系，即企業資產負債表右邊不同項目的比例關系。這里，我們更傾向于后一種觀點。
二、資本結構和公司業績相互作用分析
(一)資本結構對公司業績的作用分析
通過以上對資本結構概念的理解，我們認為資本結構主要是指負債與總資本的比例關系，即資產負債率(負債/總資產)或者負債/(負債十權益)，因此，這里我們提出假設，資本結構中的負債與權益的比例關系能夠對企業的經營業績造成一定的影響。所以，在此首先分別闡述負債與權益對公司業績的影響。
1.負債與公司業績
自從資本結構理論提出以來，MM定理得到了很大的發展。權衡理論，優序融資理論都是在此基礎上發展而來的。在MM定理的假設條件下，資本結構對公司業績是沒有影響的。MM定理認為，加權平均資本成本會隨著負債/權益比的提高而降低，較高的財務杠桿可以提高公司業績;權衡理論認為，由于企業負債率的上升所帶來的風險和相關費用的增加，企業不可能無限制的追求減稅收益。隨著企業債務的增加，公司陷人財務困境甚至破產的可能性也會隨之增加，相應的破產成本、財務困境成本以及有關負債代理成本都會隨之增加，從而降低了企業價值，資本結構對公司業績會產生非線性影響，即“倒U型”的影響關系;在信息不對稱的基礎上提出融資次序理論，根據該理論，當公司擁有良好的經營業績時，公司更有可能從內部進行融資以滿足其資金的需求，因此，業績優良的公司擁有較低的資產負債率。所以該理論則提出了完全相反的結論:財務杠桿比率與公司業績之間存在負相關關系。
2.所有者權益與公司業績
所有者權益，也稱為所有權結構，是指資產扣除負債之后，公司所有者享有的剩余權益。股權結構在公司治理中占有控制性的地位，涉及到公司內部控制權的分配。
西方的學者曾經做過研究并提出，由于股權分散可能會導致對企業的監督不力，因此，股權結構與公司業績呈正相關關系。但是，這些研究是建立在西方發達資本市場基礎上的，因此，在實際運用時，需要結合中國的實際情況進行研究. 中國的證券市場并不十分發達，而且一個重要的特征就是股權分散，同時存在著國家股，法人股和流通股三大類不同類型的股權，還沒有形成有效的控制權市場，難以發揮市場的監督管理作用。因此，只有法人股股東可能對公司的決策控制起一定作用。所以，本文對不同的持股股東與公司的業績之間的關系不做研究，只研究股權集中度對公司業績的影響。
我國學者肖作平(2005)③研究發現，股權集中度和公司業績之間呈現倒U型的關系，認為股權集中度和公司業績呈現倒U型的關系。這說明大股東的存在在一定程度上有利于公司的經營激勵，大股東具有較強的激勵來監督經營者一行為，且大股東也有這種能力來保證其自身利益不受經營者損害。但是隨著大股東持股比例的增大，大股東的利益與外部小股東的利益常常不一致，兩者之間存在著嚴重的利益沖突，這樣會使中、小股東利益受損，權益代理成本大。而董梅生，李致平(2005)④的研究結論卻是，公司業績和股權集中度不存在倒U型的關系。可見，從目前來看，我國學者并沒有對此達成一致的看法。
(二)公司業績對資本結構的作用分析
下面我們考慮公司業績對資本結構的反作用，我們認為由于市場是不完善的，稅收、破產成本以及信息不對稱等各種因素的存在使得公司業績對資本結構產生反作用。主要包括兩個觀點：
一是效率風險。該觀點認為：高效的經營管理可以減少預期的破產和清算成本，因此盈利能力強的公司將傾向于較高的資產負債率。因為在現有既定的資本結構下，利潤效率(profit efficiency)可以創造更多的預期收益。因此，高效的經營管理可以在一定程度上替代保持較低的資產負債比來抵御未來的風險。其成立是建立在以下兩個條件上的:利潤效率和未來的預期收益之間存在強烈的正相關關系;從高效的經營管理中獲得的超額收益可以在一定程度上替代保持較低的資產負債率來控制風險;
二是特許權價值。此觀點從收入效應的角度考察的。認為，如果公司能夠預期保持高效率的運轉，那么高效的利潤效率會產生大量的經濟租。而現有的股東為了保持它們的經濟租不會因為破產或者清算而喪失，就必須維持更多的股份來維護他們的利益。因此，按照該假說，由于股東為了保護它們從利潤效率產生的特許權價值不會因為清算或者破產的原因而喪失，所以高業績的企業將選擇較高的權益資本比率。
三、資本結構和公司業績之間相互關系的計量經濟模型分析
在我國現階段，從目前國內的研究文獻來看，研究企業的經營業績的財務指標主要包括：每股凈收益，市贏率，凈資產收益率和總資產收益率。這些指標相對來說應用比較廣泛，并且其數據的取得都可以在企業財務年報中獲取，因此相對簡單。根據本文研究的目的，在結合眾多學者的研究成果后，本文選擇總資產收益率作為描述公司績效的指標，我們認為，這指標可以用來描述了公司業績，因此，可以用其檢驗對公司資本結構的影響。
(一)研究問題
許多研究人員都認為，盈利能力能夠影響企業資本結構，在這一觀點上是基本一致的，但國內與國外研究人員對于企業業績和資本結構之間的關系還沒有得到一個統一的意見。
我國的上市公司比較不成熟，并且由于企業面臨政策不穩定、資本控制權變動和投資者權益定義模糊、法律對投資者權益保護不力等問題，所以，采用保留盈余融資的方式相對更為普遍，并且由于企業在盈利能力上缺乏穩定性。因此為了求持續發展和安全穩定問題的考慮，更多的考慮權益融資，企業還未真正樹立股東權益最大化的理念，在盈利年度保留較多盈余資金來改變自身資本結構仍然是主要現象，而很少采取避稅來獲取收益。所以，提出我們研究問題:公司業績對資本結構具有較強的作用，資本結構對公司業績也起到了反作用，二者之間是負相關關系。
(二)引入控制變量及選擇的原因
經過對其他學者文獻的總結，我們一般認為公司規模、公司成長性、公司風險、股權結構、資產的流動性、公司治理狀況等幾個因素對資本結構也具有一定的影響。主要原因如下：
1.公司規模的大小對資本結構的影響是雙重的。一方面，從破產的威脅來看，大公司可以通過多元化經營來規避風險，具有較穩定的現金流，抵抗風險的能力很強，不易受到財務困境的影響。另一方面，公司規模也能在一定程度上度量公司的信息不對稱程度。因此，公司規模對資本結構有一定的影響;
2.對于成長性較高的公司，代理問題比較嚴重。當債權人意識到這一點時，就會要求更多的利息作為補償。因此，引起所謂的投資不足問題。從這個意義上推斷:公司成長性和資本結構之間有影響作用;
3.股權結構對資本結構的影響，主要是通過對管理者的激勵機制，使其持有一定的股份和外部大股東通過對公司施加控制，從而決定其資本結構這兩種途徑發揮作用。但是現階段我國還沒有形成完善的控制權市場，公司管理者的持股比例非常低，并且缺乏有效的監督和激勵機制，上市公司更愿意通過股權融資來籌集資金。因此，股權集中度會影響資本結構進而影響公司的治理機制，有利于公司業績的提升。但是過度集中可能會損害公司業績，引起代理成本。因此，本文認為股權集中度對公司業績有顯著影響;
4.資產流動性流動性高的公司支付短期到期債務能力較強，流動性應與杠桿正相關，但具有較多流動資產的公司也許會用其為投資融資，資產的流動狀況便會對杠桿產生負面影響;
5.流通股股東對公司治理有顯著的作用。但是，我國的資本市場并不十分發達，上市公司基本上被國家或法人控制，小股東缺乏監督約束經理層的動力和手段，對公司治理的監督作用難以發揮，公司績效與流通股負相關;
6.一般認為，規模較大的監事會、更多的獨立外部董事、董事長與總經理兩職分離.可以較為有效地對經理人員實施監督。其有效的發揮作用可以有利于公司業績的提升。因此本文選擇監事會規模作為影響公司業績的變量之一。
綜上所述，本文將上述幾個因素作為控制變量，分別研究其對資本結構和公司業績的影響。
(三)樣本數據集
本文選取了日用輕工產品行業40多家上市公司的2005年的數據(2005年共有60家本行業上市公司，剔除了幾個樣本)，選擇同行業，是為了保證可比性，對資本結構和企業業績之間的相互關系進行了研究。數據來源于金融界網及證券之星---財務風向標，均為手工收集。
(四)模型的建立及回歸檢驗分析
從以上的論述當中，我們認為，資本結構的選擇受資產結構、公司規模公司成長性、風險、獲利能力和產品獨特性等公司特征因素的影響。因此，根據以上的描述，可以建立如下聯立方程模型并進行線性回歸(運用了普通最小二乘法及兩階段最小二乘法，并進行對比)。
Y1=C(1)+C(2)*Y2+C(3)*X1+C(4)*X2+C(5)*X3+C(6)*X4+U1 (1)
Y2=C(7)+C(8)*Y1+C(9)*X1+C(10)*X5+C(11)*X6+U2 (2)
其中模型中，對相關的變量解釋如下。相關變量的說明：
Y1—總資產收益率，凈利潤/總資產;Y2---資本結構(資產負債率)，總負債/總資產;X1--公司(資產)規模，公司資產的自然對數;
X2--流通股比例，流通股數/總股數;
X3--股權集中度，前十大股東的持股比例;
X4--監事會規模，監事會人數的自然對數;
X5--成長性，(當年主營業務收入-去年主營業務收入)/當年主營業務收入;
X6--流動比率，流動資產/流動負債;u1，u2為隨機干擾項。
利用Eview3.1軟件分別以公司業績為因變量，資本結構為自變量和以資本結構為因變量，企業業績為自變量進行線性回歸，結果如下：
Dependent Variable: Y1
Method: Least Squares
Date: 05/10/09 Time: 13:03
Sample: 1 44
Included observations: 44
Variable
Coefficient
Std. Error
t-Statistic
Prob.
C
-77.84093
31.07441
-2.504985
0.0167
Y2
-0.157531
0.043320
-3.636413
0.0008
X1
4.006040
1.439233
2.783454
0.0083
X2
-0.128156
0.110729
-1.157387
0.2543
X3
0.055871
0.128372
0.435224
0.6659
X4
3.713516
3.438863
1.079867
0.2870
R-squared
0.555442
Mean dependent var
2.281136
Adjusted R-squared
0.496947
S.D. dependent var
10.34610
S.E. of regression
7.338098
Akaike info criterion
6.950160
Sum squared resid
2046.212
Schwarz criterion
7.193459
Log likelihood
-146.9035
F-statistic
9.495628
Durbin-watson stat
2.240636
Prob(F-statistic)
0.0000006
公司業績(總資產收益率)對資本結構的回歸結果
從上述回歸結果可以看出，回歸結果比較理想，方程的R-squared及Adjusted的值分別為0.555442和0.496947，說明方程的擬合程度比較好。F值為9.495628，排除了方程系數都為零的可能性。D-W的值為2.240636很好的保證了各變量之間不存在相關性。當公司業績以總資產收益率表示的時候，采用最小二乘法，結果顯示公司業績和資本結構二者之間具有負相關性，與我們的假設相一致。在顯著性為5%的水平下，T值達到了-3.636413。與企業的規模也具有相關性，T值達到了2.783454，常數項也通過了檢驗T值為-2.504985。但，X2,X3和X4三個控制變量均未通過檢驗。