2016年債券市場走勢

　　展望2016年，改革和創新必將再進一步，金融創新的發展及監管政策的完善將支撐2016年的債市更加健康規范發展，但是由于去產能等原因可能導致部分企業破產或者重組所帶來的信用風險值得關注。下面跟小編一起來分析10大因素對2016年債券市場走勢的影響。

　　一、房地產去庫存對債市的影響

　　近期，高層在多個場合頻繁提及樓市去庫存，中央城市工作會議也在時隔37年后再次召開。新版《住房公積金管理條例》已開始征求意見，住房公積金提取條件將進一步放寬，公積金流動性將增強，公積金的保值增值將有所強化，住房公積金個人住房貸款支持證券有望推出。隨著生育政策的調整，全面二孩已于2016年元旦正式放開，從長期來看這將提振對大戶型住宅的需求。寬松政策有望陸續出臺，房地產市場將進入新一輪去庫存周期。

　　中國指數研究院發布的數據顯示，2015年11月全國100個城市(新建)住宅平均價格環比、同比均上漲，且漲幅有所擴大，這是百城價格指數連續4個月“雙漲”。預計2016年房地產市場將保持溫和增長趨勢。樓市回暖有利于土地出讓金的穩定，地方政府償債壓力和風險降低，但是也將從債市分流部分資金。

　　二、美元加息及人民幣匯率波動對債市的影響

　　隨著美國經濟復蘇，美元再次進入加息周期。對美國來說，強勢美元會導致進口商品價格下降;對新興經濟體來說，強勢美元導致本國貨幣對美元匯率下降，新興經濟體之間可能會發生價格戰，這將給全球帶來通縮壓力，并且這種通縮壓力在未來幾年內有可能會加劇。新興市場貨幣走弱，可能會導致美國企業將更多部門外包出去，從而影響美國國內的就業。美聯儲加息，將會導致資本流出新興經濟體，可能會帶來全球貨幣市場的劇烈波動。

　　匯率大幅波動不利于資本市場的穩定，我們認為人民幣匯率將趨于穩定。預計2016年美元對人民幣匯率波動區間為6.30～6.55。如果匯率波動超預期，為了穩定匯率，央行可以提高售匯成本，并壓縮離岸市場與在岸市場間人民幣匯率差的套利空間。美元加息，境外債券的吸引力上升，機構投資者可能會加大對美元債券的投資。

　　三、人民幣國際化及利率市場化對債市的影響

　　2015年，我國從多個方面深入推進金融改革，利率市場化基本完成，人民幣國際化更進一步，金融對外開放程度顯著提高，與我國進行跨境人民幣收付的國家繼續增加，更多國家或地區的中央銀行與我國簽訂人民幣清算協議，更多境外機構獲準進入我國銀行間市場，更多央行和貨幣當局將人民幣納入外匯儲備，人民幣跨境收付規模顯著擴大，人民幣使用范圍繼續擴大，人民幣跨境使用更加便利，跨境投資管制繼續放松，內地資本市場與全球資本市場互動加強，加入SDR以后人民幣匯率雙向波動將成為新常態。利率市場化與人民幣國際化相輔相成、相互促進，有助于推動境外債券市場的發展，拓展境外投資渠道。

　　四、推廣PPP模式對債市的影響

　　在地方融資平臺轉型之后，PPP模式已成為政府投資基礎設施建設的主要方式之一。截至2015年11月底，國家發展改革委推介的1043個PPP項目已簽約329個，簽約率達到31.5%。在2015年12月16日國家發展改革委再次對第二批1488個PPP項目進行推介之后，全國范圍內的PPP示范、推介項目總投資金額已達5萬億元左右，考慮到尚有地方政府推出的大量PPP項目不在上述范圍之內，全國PPP項目總投資金額應當遠超5萬億元。PPP項目的爆發，增加了債券的供給，將大量社會資本引入債券市場。

　　五、股市波動對債市的影響

　　受清理配資等因素影響，2015年股市經歷了較大波動，在國家出面救市和主要機構投資者以及上市公司力挺之下，避免了系統性風險的發生甚至蔓延，目前，總體來說股市已經穩定向好，改革后的IPO也已經重啟。股市對債市資金的分流主要有下列3個原因：第一，股市走強，股市的收益率整體上將遠超債市，引導部分資金從債市流向股市。第二，新股IPO改革之后，新股申購對債市資金面的擾動變弱，有利于債市資金面的穩定。但是由于打新收益可觀，與之相比，債券相對投資價值吸引力不足，打新仍將分流部分債市資金。第三，由于優先股的債性較強，發行優先股將利空信用債。具有高信用評級的銀行發行優先股，將分流市場對利率債和高等級信用債的需求。

　　六、資產證券化發力對債市的影響

　　資產證券化可以盤活存量資產、降低融資成本、調整財務結構、降低融資門檻、拓寬企業的融資渠道，符合目前中央號召金融創新的方向，能夠有力地支撐實體經濟的發展。2015年以來，券商、券商資管和基金子公司已發行百余支ABS(資產抵押債券)產品，10月底，單券商資管的專項資產計劃規模1243億元，比2014年增長了239.17%，其中大部分是資產證券化產品。

　　七、降準降息對債市的影響

　　2015年，為應對經濟下行壓力，幫助企業渡過難關，央行響應國務院降低企業融資成本的號召，多次進行降準降息來引導融資成本下行。降息一方面可以降低企業信貸成本，另一方面可以降低企業存量債務負擔，并帶動債券等其他金融產品定價下調，有助于化解企業債務風險。對于地方政府來說，降息大大減輕了地方政府的償債壓力。在降息的大背景下，通過債務置換，地方政府債務成本顯著下降。降準大大提高了市場流動性，而定向降準將引導資金流向政策扶持的產業，促進經濟轉型升級。預計2016年降準降息仍將如期而至。

　　八、降低企業融資成本對債市的影響

　　2015年，政府多次采取措施來引導利率下行，以降低企業融資成本。但是目前企業實際融資成本仍處歷史高位，企業負擔過重，進一步簡政放權、減稅降費勢在必行。通過債市直接融資是有效降低企業融資成本的重要途徑。2016年，減輕企業負擔、降低企業融資成本是大勢所趨，這將有力支撐債市融資需求。

　　九、國企改革對債市的影響

　　資本市場是優化市場要素配置、企業投融資、兼并重組等的市場化平臺。國企改革需要借助資本市場來糾正以往的資源錯配問題，通過上市公司平臺提高公司治理水平，通過上市公司股權激勵制度和員工持股計劃，來實現國家、企業和員工的多贏，并實現國有資產的保值增值。國企改革過程中將產生大量債權融資需求。

　　十、工業去產能對債市的影響

　　2015年，債市信用危機不斷發生，原因多種多樣。經濟下行的過程中，企業資金壓力較大。2016年去產能仍將繼續，難免出現部分企業破產和兼并重組，應注意規避由此帶來的信用風險，盡量遠離那些不符合政策導向而且產能嚴重過剩的企業發行的債券。