2017年行業的發展趨勢分析報告(4)
2017年行業的發展趨勢分析報告
2017年行業的發展趨勢十五：數字醫療
趨勢性變化
風口完成從移動醫療向數字醫療的切換。以移動掛號、問診等商業模式創新為代表的創業公司遭遇變現難，市場在年內迅速降溫進入資本寒冬，行業內正在經受一輪生死考驗。政策與資本已轉向以大數據和人工智能為代表的技術創新型企業。
變現模式成為行業核心挑戰，ToB模式優勢盡顯。由于對付費方的探索遇阻，整個行業在變現模式上仍處于早期階段，尚未驗證出創新可復制的規模化盈利模式。相對于服務醫患的toC企業艱難求存，為醫院等機構提供信息化服務的傳統ToB模式彰顯出其穩健的優勢，在寒冬中獲得資本青睞。
長期來看通過技術升級提高控費能力仍將是核心主題。醫保、商保的控費是未來幾年可以預見的剛性需求，政府與保險公司將持續為此推出刺激政策和進行產業布局。因此，圍繞此主題而衍生出的分級診療、遠程醫療、大數據分析和智能審單等領域將會有持續性機會，被驗證的能為控費帶來真實價值的企業將最終獲得資本的認可。
2017年行業的發展趨勢十六：醫療服務
趨勢性變化
醫療服務領域的投資將會呈現爆發式增長。醫療服務的抗周期性、明確可期待的現金流屬性、可投標的數量的急劇增加及標的規模的快速增長、醫療服務行業創始人對估值預期相比其他領域更快趨于理性，這四大因素使得在中國進入新一輪經濟周期的大背景下，將催生醫療服務領域的投資呈現爆發式增長。我們預計，2017年在這一領域的投資數量將超過過去兩年的總和，投資金額將超過過去三年的總和，單筆投資金額超過5000萬美金的交易數量也將急劇增加，可以預見2017年將有近10家的醫療服務企業向資本市場沖刺。
醫療服務的投資主題將逐漸從解決可及性問題向關注醫療品質方面轉移。雖然醫療服務的供給問題是永恒的主題，但隨著國家對公立醫院的定位逐漸明確、政府實施更加嚴厲的成本控制、民營醫療整體醫療水平提升帶來對醫生吸引力的增加、醫生觀念的更加市場化，使得民營醫療將逐漸改變過去在公立醫院夾縫中生存的狀況，進而向提供更有品質的醫療服務升級。
醫療服務的提供方式將逐漸向“去中心化”轉變。隨著政府逐漸理順各類醫療機構間的關系，以及由于信息透明化帶來的就醫意識改變，大醫院或超大醫院將不再是集所有類型醫療服務為一身的醫療機構，各類專業的專科門診、特色診所、醫療中心等將會以其便利性、專業性及有品質的服務而承擔較多的醫療服務量，并與醫院間實現健康有序的互動，進而逐漸接近成熟市場國家的醫療服務模式。
2017年行業的發展趨勢十七：A股市場
趨勢性變化
大盤以平穩基調為主。我們預計，2017年的中國股市大盤將以平穩基調為主，不會出現2015年那樣的巨幅震蕩。作為一個飽受政策影響的市場，在整體估值水平大致在合理區間，而監管者短期求穩目標明確、手中又有足夠多的調節工具的情況下，A股市場出現巨幅震蕩的可能性要遠遠低于保持總體平穩的可能性。
IPO節奏明顯提速。2016年下半年以來，證監會加快了IPO審核和核發批文的力度，11月至12月間，IPO核發批文的企業家數均超過了50家，為近幾年來最多的月份。展望2017年，在A股市場不發生劇烈波動的前提下，我們預期A股IPO的審核節奏料將保持在較快的狀態，IPO堰塞湖現象將得到緩解，一家企業自申報到成功發行的時間將預期在2年左右。IPO節奏加快對企業的資本運作將產生深遠影響，相當一批企業將選擇IPO而非借殼上市或被A股上市公司并購的方式進入資本市場。
A股并購監管趨嚴，但也將更加市場化。2016年年中以來，并購重組新規出臺，借殼上市監管趨嚴，對上市公司盲目跨界并購也作出了限制。可以預見，2017年的A股并購市場仍將保持從嚴監管的格局，一批沒有真實產業背景、跟風炒作以及“類借殼”的并購料將受到更大的挑戰。相反，具有真實產業背景、著眼于提升上市公司競爭力及盈利能力的并購將得到支持。此外，我們預期一批目前估值虛高的上市公司，也將積極通過并購夯實利潤基礎，以支撐自己虛高的估值。
跨境并購遭遇挑戰，但仍值得重點關注。接近2016年年底，隨著人民幣貶值壓力的加大，監管部門出于對資本外流的控制，對于跨境并購開始收緊，主要的障礙來自于換匯及資金出境。展望2017年，人民幣貶值的壓力依然存在，對外匯的管制料將保持從嚴態勢。但出于自身產業布局及全球資產配置的考慮，中國企業的跨境并購步伐不會停止，而且預計將衍生出一批針對跨境并購的金融創新，股權與債權、產業資本與金融資本的結合在跨境并購領域的作用將更加凸顯。就新經濟領域而言，除了娛樂、游戲、廣告等2016年熱門行業外，醫療健康、新消費、軟件及企業服務等行業也可能成為跨境并購的熱點。
新三板市場兩極分化更為明顯。目前，新三板掛牌公司已突破10，000家;在新的一年里，新三板掛牌家數還將保持快速增長，新三板已成為我國中小企業資本運作的重要平臺。但我們注意到，受到自身質地、投資者門檻、交易方式、退出渠道等多種因素的限制，大部分新三板掛牌企業的融資和價值發現的功能尚未實現;但也有少數優質企業通過新三板募集了大量資金，獲得了較高估值，并把新三板作為登陸A股市場的重要跳板。我們預計2017年上述馬太效應將愈發明顯，兩極分化將進一步加劇。
2017年行業的發展趨勢十八：醫療器械與技術
趨勢性變化
兩票制全面實施推動渠道變革。2017年兩票制將從去年的試點走向全面實施，大企業將會將渠道下沉，中小型代理商將被淘汰一批，兼并一批，轉型一批。在此大勢下資金充裕、實力雄厚、渠道廣布的大型商業公司業績將迎來爆發，并將不斷兼并區域型渠道，部分有實力的中型代理商上將會向上游產品生產發展，通過融資投資等活動，謀求轉型。
分級診療帶來國產設備的機會。2017年，分級診療改革將會繼續深入，從試點走向全面實施，雖然病人端的觀念不會迅速改變，但“春江水暖鴨先知”，我們預計隨著政策的傾斜與資金投入的側重，國產優秀的器械品牌，無論是有渠道有產品的大品牌還是在技術上有獨到之處的后起之秀，在基層領域將迎來爆發。一方面是基層現有設備更新換代升級的機會，另一方面則是檢驗診斷設備、慢性病相關家用設備、醫用康復器械等基層設備的機會。
基于器械的第三方服務方興未艾。隨著醫療改革的不斷深入以及對各種新興模式的不斷摸索，我們認為越來越多的機構與公司認為：為醫院服務、與醫院共贏的“互利模式”，比革醫院命、搶醫院生意的“顛覆模式”更符合目前的醫療商業環境，在此之下各類基于器械的第三方服務機構將大有可為，各類“互聯網+”的思維與模式也會融入到這些服務中。從衛計委對第三方診斷、影像與病理的發文支持，以及大型醫療企業在這方面的布局與并購可以看出，基于醫療器械與設備的第三方診斷、影像、病理、物流、消毒、維修、設備打包等新興的集約化服務模式將有力地推動醫療行業的發展。由于這些領域同時也是資本密集型行業，相信將會有大量的投資及并購事件發生。
新技術的應用備受關注。人工智能、機器人、3D打印等技術在醫療器械領域的應用將更受關注，技術與商業應用也將逐漸走向成熟。目前醫療器械領域的這些新技術的公司尚處于早期，仍主要以pre-A輪，A輪投資為主，今年我們預計這些領域會有越來越多的創業公司及投資事件，領先企業也將初露端倪。技術平臺型公司v.s垂直領域公司;大企業的創新部門v.s小型創業公司，誰將脫穎而出我們將拭目以待。
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